近期，A股市场关于AI板块交易拥挤度的讨论持续升温。一张显示前5%个股成交额集中度升至43.9%的图表在投资者中广泛流传，这一数据接近45%的历史警戒线，引发市场对AI板块抱团行情能否持续的担忧。然而，广发证券策略团队最新发布的专题报告指出，仅凭单一指标判断市场顶部为时尚早，当前多项指标显示市场尚未达到过热状态。
报告分析指出，虽然前5%个股成交集中度处于2003年以来91.8%的高分位水平，但与2021年2月、2018年2月及2015年1月的历史峰值相比仍有差距。若采用更广泛的统计口径，前1%个股成交集中度历史分位数为83.7%，前3%为89.1%，前10%为94.2%，均未触及极端水平。这种分层数据表明，当前市场结构尚未出现系统性过热迹象。
从情绪指标来看，由20日新高股与新低股占比差值、均线上方股占比及上涨概率占比等要素构建的短期市场情绪指标，自3月以来虽有所修复，但同样未发出过热预警。这进一步印证了当前市场情绪仍处于合理区间，与单纯成交额集中度提升形成互补验证。
历史数据显示，成交集中度与市场顶部并不存在必然联系。研究团队梳理2003年以来的8次市场顶部信号发现，其中2次出现在行情底部区域，4次发生于牛市中途，仅有3次对后续股价下行形成有效提示。即便是这三次有效预警案例，其根本驱动因素均是经济增长放缓——2007年受次贷危机冲击，2015年因并购重组业绩承诺落空，2021年则源于消费与地产行业增速回落。
当前市场环境与历史时期存在本质差异。报告强调，在技术革命驱动下，传统产业主导时期的成交集中度阈值已失去参考价值。以美股经验为例，每一轮科技产业浪潮都会系统性抬升相关板块的市值与成交占比。A股市场同样呈现这一特征，2010年以来TMT及新能源板块在流通市值中的权重持续提升，基金持仓比例已突破历史惯例水平。
支撑AI板块持续活跃的核心逻辑在于高景气资产的稀缺性。当前经济环境下，广谱需求保持平稳，高增速上市公司比例处于相对低位。与此同时，AI技术进展加速推动全球市场对相关企业盈利预期上调，应用层需求扩张已得到数据验证。这种背景下，科技板块高增长公司成交占比提升是基本面驱动的必然结果，而非单纯的市场情绪炒作。
对于后续市场演变，报告认为打破当前高景气稀缺性格局需要两大条件：一是经济实现更广泛复苏带动多行业盈利改善，二是AI技术泡沫破裂叠加外部经济衰退。但现阶段这两种情形发生的概率均较低，因此A股成交集中度可能维持高位运行，单纯拥挤度指标不构成减持依据。这种判断基于对技术革命周期与宏观经济周期的双重考量，为投资者提供了更具前瞻性的分析框架。
