近期，中国AI产业迎来估值的显著提升，多家基础模型公司成为资本市场焦点。智谱在港股的市值突破4000亿港元，成为板块内备受关注的AI企业之一；月之暗面在新一轮融资中估值攀升至180亿美元量级；字节跳动尽管利润下滑，但凭借Seed团队的技术积累，估值仍高达6000亿美元。资本市场对基础模型公司的态度正在转变，尽管这些企业仍被视为“烧钱机器”，但其在特定场景中的商业化潜力已逐步显现。
这一轮估值重估的催化剂，源自大洋彼岸的Anthropic。该公司凭借Claude Code在程序员和企业市场迅速崛起，成为全球关注的模型公司之一。Claude Code展示了在代码开发、办公自动化和企业知识流转等高价值场景中的真实生产力，直接切入企业核心需求。中国市场也出现了类似趋势，智谱的GLM 5.1在编程场景中表现突出，月之暗面推出的K2.6强化了生产力路线，阿里和字节则通过钉钉、飞书和云服务将模型能力嵌入企业工作流。
Anthropic的估值在近期持续攀升。2月完成融资后，其投后估值达到3800亿美元；4月，投资机构给出的新报价将其估值推高至8000亿美元。资本市场追逐的不仅是模型能力本身，更是Claude Code在企业与编程场景中验证出的收入潜力。随着Anthropic引领的AI生产力场景不断拓展，一批“中国版Anthropic”开始被市场重新定价。
所谓“中国版Anthropic”，是指技术路线与Anthropic相似，并正在探索类似商业路径的中国基础模型公司。这些企业优先将模型能力应用于编程、办公、知识工作流和企业协同场景，通过接口调用、订阅套餐、企业部署和持续续费等方式实现商业化。在Vibe Coding和Agent化潮流的推动下，全球Token消耗量激增，这些公司的模型能力正成为企业采购的核心要素。
Anthropic的业务版图和体量也在不断扩大。几天前，该公司宣布扩张英国业务，伦敦办公室计划招聘约800人。其年化收入已超过25亿美元，企业客户数突破30万家。投资机构对Anthropic的看好，不仅源于其模型能力，更在于其在生产力场景中形成的清晰用户心智。Claude Code快速进入程序员、研发团队和企业技术系统，凭借对大规模代码仓库和多文件工程的稳定理解，以及出色的复杂推理和长链路任务执行能力，赢得了业内青睐。
老对手OpenAI也在加快对编程场景的投入，试图抢回用户生态版图。最新报道显示，OpenAI已联合多家咨询公司推进Codex在大型企业中的部署，Codex开发者用户从月初的300万增至400万。Coding场景的AI生产力需求正迅速释放，这一趋势很快传导至中国市场。
智谱是这一轮重估中的典型样本。这家年初上市的基础模型公司，市值突破4000亿港元，反超同时上市的竞争对手MiniMax。GLM 5.1在编程场景中的用户反馈积极，Coding Plan套餐价格自2月以来两次上调，但用户体量并未流失，表明头部模型公司正在主导定价权。月之暗面则是另一块迅速崛起的拼图，其目标估值达到180亿美元，远高于智谱和MiniMax上市前的数字。该公司推出的K2.6模型总参数约1万亿，支持25.6万词元上下文，重点强化长程编程和多智能体协作能力，成为Claude Code之外的新选择。
随着Anthropic的AI生产力革命，全球模型调用量激增，Token经济成为焦点。模型能力本身成为销售的商品，Token的定价和收费成为商业化的基础。OpenAI和Anthropic最近的动作印证了这一变化：OpenAI将Codex的计费方式改为Token计费，并在企业侧推出按额度使用的编程席位；Anthropic则将OpenClaw等Agent需求从Claude订阅中拆分出来单独收费。头部模型公司的这些调整，表明模型能力已具备独立收费的价值。
中国AI互联网巨头也在推动“模型即服务”的落地。阿里组建ATH事业群，钉钉体系重构为智能体可直接操作的工作操作系统，通过“悟空”平台调用会议、文档、审批等企业能力。飞书则通过AI先锋大赛验证了Agent的流程协同和Vibe Coding能力，覆盖研发管理、产线优化等场景。火山引擎披露的数据显示，豆包大模型的日均Token使用量超过120万亿，三个月内翻倍，企业客户累计调用量超过1万亿Token的数量从去年底的100家增至140家。
阿里和字节具备“中国版Anthropic”的特征，不仅因为它们的技术积累，更因为它们同时拥有模型能力、企业入口和云端交付能力。资本市场对中国AI平台型公司的定价同步抬升，阿里港股股价在4月中旬连续走强，ATH事业群的整合是重要推动因素。字节尽管2025年净利润同比下滑超70%，主要受AI算力采购和模型研发投入影响，但私募市场仍将其估值推升至6000亿美元以上，表明投资人看好其AI平台潜力。
Token经济的底色是模型能力成为商业化的核心要素，MaaS体系不断进化。然而，这一红利期能否持续？全球大模型调用量在年初经历快速增长后，近期出现增速放缓迹象。根据OpenRouter数据，平台周总使用量连续两周回调，中国模型的使用量也出现下滑。尽管如此，企业AI采用率仍在上升，Anthropic的采用率快速升至19.5%，表明编程生产力、企业采购和模型公司收入的链条正在进入企业预算层面。
当前，AI产业中最容易被模型撬动的是代码、文档、表格等生产力场景，而多模态产品、人工智能设备和具身智能路线尚未形成大规模商业兑现。眼下的API商业化红利期，本质上是Anthropic率先撬动了代码和知识工作这块生产力巨石，中国市场中的智谱、月之暗面、阿里、字节等公司因更接近这一场景而被资本市场重估。资本市场的选择现实而直接，最先能持续付费的赛道，才是当前估值的核心逻辑。
