亚马逊近日公布了最新季度财报，显示其核心业务AWS实现显著增长，泛零售板块亦呈现稳健上升态势。本季度AWS营收同比增长28%至376亿美元，增速较上季度提升超4个百分点，连续三个季度呈现加速趋势。尽管部分投行此前因关联企业Anthropic的算力需求激增，将AWS增速预期上调至30%以上，实际增速虽未完全达标，但连续与OpenAI、Anthropic签订大额订单，标志着亚马逊在人工智能领域的市场地位显著提升。
资本支出方面，亚马逊本季度投入达442亿美元，环比增加47亿美元，超出市场预期的428亿美元。这一激进投入策略既支撑了AWS的业绩增长，也为履行与两大AI实验室签订的千亿美元级合同奠定基础。公司同步推进算力中心建设，预计后续投入节奏将进一步加快。为支撑现金流需求，亚马逊本季度通过发债融资超530亿美元，自由现金流因此出现170亿美元净流出，这是自2021-2023年资本支出周期后首次转负。
泛零售业务表现超出市场预期，合计营收1439亿美元，同比增长13.9%。北美地区零售收入增速达12%，较上季度提升超2个百分点，物流效率提升和生鲜日杂业务的投入成效显现。国际零售业务营收增长18.7%，但扣除汇率因素后实际增速维持在10%-11%区间。广告业务延续强劲势头，不变汇率下增长22%，Prime Video等内容平台成为主要增长引擎。
利润表现方面，本季度经营利润达239亿美元，超出市场预期的207亿美元，同比增长近29%。北美零售经营利润率提升至7.9%，显著高于预期的6.7%；AWS板块利润率虽同比下降1.8个百分点至37.7%，但实际经营利润达142亿美元，优于市场预期的124亿美元。国际零售业务中，约3.5亿美元利润来自汇率利好，剔除该因素后利润率同比略有下滑。
成本结构显示，毛利率同比提升1.2个百分点至51.8%，成为利润超预期的主要因素。经营费用同比增长16.3%至698亿美元，其中研发费用激增29%成为主要推手，反映公司在AWS业务和AI功能开发上的持续投入。费用增速与营收增长基本同步，显示成本控制整体稳健。
公司对下季度业绩给出积极指引，预计营收同比增长16%-19%，隐含AWS营收增速将达30%-35%。但经营利润中值预期为220亿美元，低于市场预期的235亿美元，暗示利润率可能面临更大压力。若按指引上限240亿美元计算，利润率水平将与市场预期持平。
在AI领域布局方面，亚马逊与OpenAI的合作进一步深化，后者承诺将AWS订单规模扩大至1380亿美元，为期七年，并承诺新增算力合同中约2GW将基于Trainium芯片。与Anthropic的合作同样取得突破，除追加投资外，对方承诺未来十年算力合同规模达1000亿美元，其中5GW将采用Trainium芯片。这些合作不仅带来直接收入，更推动亚马逊自研芯片业务快速发展，年化收入已达200亿美元，若包含内部使用部分则达500亿美元。
市场分析认为，亚马逊正处于投资逻辑转变的关键节点，AWS和芯片业务将进入利好持续释放阶段。Anthropic的模型普及速度和收入增长成为重要观察指标，其年化收入从去年底的90亿美元跃升至今年3月的190亿美元，与AWS营收提速形成显著关联。若其新模型"Claude Mythos"在逻辑推理和网络安全领域取得突破，可能进一步推动AWS业绩超预期增长。
