快手旗下AI视频生成平台可灵正筹划独立上市，这一消息引发资本市场高度关注。据知情人士透露，快手计划将可灵业务分拆，拟通过IPO筹集20亿美元资金，目标估值达200亿美元。尽管快手官方回应称相关方案尚处初步阶段，但二级市场已迅速作出反应——公司股价在消息公布后单日涨幅一度突破10%，最终收涨1.94%，市值回升至292亿美元。
作为全球首个面向公众开放的真实影像级视频生成大模型，可灵自2024年6月上线以来展现出强劲的商业化能力。财务数据显示，其2025年全年营收约10.4亿元人民币，其中专业创作者群体贡献了近70%的收入。这类被快手CEO程一笑定义为"P端"的用户，既包含自媒体博主、广告从业者等个体创作者，也涵盖影视前期制作团队，他们兼具B端客户的付费能力与C端用户的决策效率。截至2025年底，可灵已积累超6000万全球用户，服务企业客户超过3万家，但B端收入占比仍不足三成。
与亮眼估值形成鲜明对比的是，可灵当前营收仅占快手集团总收入的0.73%。这种"小体量支撑高估值"的现象，折射出资本市场对AI赛道的特殊期待。行业分析师指出，随着智谱AI、MiniMax等企业登陆港股后市值突破2000亿港元，传统互联网企业的估值逻辑正在被重构。快手虽手握"短视频+AI"双赛道，但市盈率长期低位徘徊，迫切需要通过技术资产分拆重塑市场认知。
支撑高估值的背后，是视频生成领域日益激烈的算力竞赛。OpenAI关闭Sora项目的案例警示着行业：技术迭代与成本控制的平衡至关重要。为保持竞争力，快手宣布2026年资本支出将达260亿元，较上年激增110亿元，其中大部分投入可灵大模型及基础算力建设。这笔开支相当于吃掉集团2025年净利润的半数以上，而竞争对手字节跳动更计划将年度资本支出提升至2000亿元，重点布局AI算力基础设施。
价格战已悄然打响。可灵在4月推出会员模型优惠计划，核心视频模型3.0系列最低八折，部分图片功能直接免费。谷歌随即跟进，将Veo 3.1 Lite生成成本压至前代的一半以下。这种竞争态势迫使企业将目标用户从专业影视从业者转向普通消费者，技术比拼也从画质时长转向成本控制。中金公司研报显示，当前行业终端售价持续走低，溢价空间几乎消失殆尽。
人才流动加剧着竞争不确定性。可灵原技术负责人张迪于2025年8月离职后，仅用五个月便为阿里打造出盲测登顶的HappyHorse模型。这暴露出技术壁垒的脆弱性——在开源生态下，算法优势的窗口期可能仅剩3至6个月。快手需要建立更稳固的护城河，包括拓展长视频生成等新场景、开放API接口构建行业生态，以及通过订阅收费、定制服务等多元化模式实现可持续盈利。
市场格局正在快速演变。字节跳动旗下即梦AI在2026年一季度月活突破1352.5万，春节期间Seedance 2.0月活更是一度冲高至4500万。可灵虽以1200万月活紧追不舍，但阿里HappyHorse的匿名空降已敲响警钟——在图生视频和文生视频两项国际评测中，这款新模型力压群雄登顶榜首。这场由技术、资本、人才共同驱动的竞赛，正将视频生成行业推向新的临界点。
