港交所迎来矿山无人驾驶领域的重要参与者——踏歌智行科技股份有限公司（以下简称“踏歌智行”）正式递交主板上市申请。作为国内矿山无人驾驶运输的开拓者，该公司专注于露天矿山等封闭场景，自主研发的“车—地—云”一体化系统“旷谷”，通过三大专属AI大模型基座，实现了从端到端无人驾驶到设备全生命周期健康管理的全链条覆盖，为客户提供安全、高效、经济的无人运输解决方案。
从行业地位来看，踏歌智行已稳居国内矿山无人驾驶运输解决方案供应商前三。2025年，公司以5.269亿元的营收规模占据13.3%的市场份额，成为细分领域的领军企业。其核心业务增长显著：配备踏歌专用车辆的无人驾驶解决方案收入从2023年的6600.2万元跃升至2025年的3.76亿元，占总营收比重从34.7%提升至71.4%，成为绝对收入支柱。相比之下，智能运营服务收入虽从7704.4万元增至9936.5万元，但占比从40.5%下滑至18.9%；第三方车辆解决方案收入则呈现波动，2025年回升至5127.1万元，仍未恢复至2023年水平。
财务数据方面，踏歌智行展现出强劲的复苏势头。2023至2025年，公司营收从1.90亿元增长至5.27亿元，净亏损从3.13亿元收窄至1.64亿元，毛利率更是在2025年实现由负转正，达到4.8%。这一转变主要得益于专用车辆解决方案的盈利贡献，而第三方车辆业务和智能运营服务虽仍亏损，但亏损率逐年下降。公司坦言，当前仍处于业务扩张与高研发投入阶段，短期盈利持续性需依赖营收增长与成本管控的平衡。
业务扩张背后，客户与供应商集中度风险日益凸显。2023至2025年，公司对最大客户的收入依赖从24.4%升至40.5%，前五大客户占比从84.9%增至88.2%；采购端同样集中，最大供应商占比从32.2%升至44.8%，前五大供应商占比从60.0%攀升至84.0%。这种高度集中的结构使得公司业务稳定性易受核心客户和供应商波动影响。
股权结构显示，踏歌智行形成以创始人余贵珍教授为核心的控制权体系。现年51岁的余贵珍直接持有11.7%股份，并通过宁波踏歌间接持股7.18%，同时通过一致行动协议控制周华生及北航教育基金会所持股权的投票权。叠加大连踏歌与宁波踏歌的关联关系，余贵珍团队合计控制公司21.04%的投票权。联合创始人周华生现年49岁，拥有华为、中兴等科技企业超20年管理经验，于2026年3月被任命为首席执行官。
在资本层面，踏歌智行上市前已完成多轮融资，投资方涵盖金沙江三期、宝通投资、前海投资等机构，以及合肥国资委、北京航空航天大学等战略投资者。其中，宝通科技持股8.29%，盛世玉衡持股5.52%，合肥国资委通过旗下企业合计持股4.81%，金沙江三期持股4.36%。此次递表港交所，标志着矿山无人驾驶赛道迎来资本化关键节点，市场将密切关注其如何通过技术迭代与规模效应破解盈利与集中度挑战。
