蔚来汽车交出了一份备受瞩目的财务答卷：2026年第一季度，公司实现营收255.33亿元，同比增长112.2%；经调整后净利润达4350万元，继2025年第四季度首次实现单季盈利后，连续两个季度保持盈利态势。整车毛利率攀升至18.8%，综合毛利率达19.0%，均创下近四年新高，这一数据让市场对这家曾长期陷入亏损困境的企业刮目相看。
对于一家成立11年、长期被“亏损”标签困扰的公司而言，这份成绩单无疑是一个重要的转折点。然而，蔚来并未因此高枕无忧。在GAAP会计准则下，公司一季度仍录得3.32亿元的净亏损，且交付量环比下滑33.1%，显示出其盈利基础仍不够稳固。
资本市场的反应向来冷静而现实。5月21日财报发布后，蔚来美股盘前一度上涨逾6%，但随后迅速回落，次日开盘更是延续跌势。这种“高开低走”的走势，反映出市场对蔚来盈利能力的质疑——尽管曙光初现，但信任的考验远未结束。
蔚来创始人李斌在财报电话会上坦言，行业原材料价格上涨，尤其是内存芯片的短缺，给公司带来了显著的成本压力。“每辆车平均面临一万元以上的成本增加。”他表示，这将对公司的盈利能力构成严峻挑战。
随着新能源赛道告别粗放增长阶段，烧钱换规模的时代已成过去。原材料涨价、竞争加剧，没有任何一家车企能仅凭一份财报就高枕无忧。行业更关注的是，谁能在资源收紧的背景下，将产品定义、品牌溢价和成本管理有效结合，形成持续竞争力。
从“烧钱”到“造血”，蔚来正在完成关键转型。今年一季度，公司整车毛利率同比提升8.6个百分点，连续四个季度环比改善。这一提升并非依赖涨价，而是源于产品结构的优化。数据显示，蔚来一季度汽车销售额同比增长129.2%，远超交付量98.3%的增幅，表明公司卖出了更多高价值车型。
其中，主力车型ES8单车毛利率超过20%，且连续五个月稳居大型SUV及40万元以上价格段销量榜首，成为蔚来整体毛利率提升的关键支撑。李斌透露，一季度蔚来品牌的平均成交价为39万元，高于宝马5万元，是奥迪的1.5倍，显示出其在高端市场的定价权正在转化为实际利润。
在费用控制方面，蔚来也展现出经营成熟度。一季度，公司研发费用同比下降40.7%，销售及行政费用同比下降20.5%。这并非技术投入的停滞，而是从粗放式投入转向更聚焦的战略收缩。李斌介绍，蔚来自研的神玑NX9031芯片已规模化上车，下半年80%以上的新车将搭载该芯片，证明公司正将资源集中于核心竞争力构建。
与此同时，非车业务正成为蔚来新的利润增长点。一季度，公司其他销售额同比增长31.2%，毛利率高达20.6%。随着车辆累计交付突破百万级，蔚来的售后、能源、金融等业务正从“成本中心”转变为“利润贡献者”。配合482亿元的现金储备和连续三个季度的正向经营现金流，蔚来已基本完成从“烧钱”到“造血”的转型。
然而，挑战依然存在。原材料涨价带来的单车万元成本压力是实打实的考验，蔚来能否在成本通胀中守住全年17%-18%的整车毛利率目标，将成为检验其供应链韧性的关键。
在产品攻势方面，蔚来正通过多品牌战略抢占市场身位。李斌认为，中国智能电动汽车的竞争已从品牌“混沌期”进入“澄清期”，清晰的品牌定位和多维度产品矩阵至关重要。2026年上半年，蔚来迎来产品密集发布期：3月，“5566”系列四款主力车型同步改款升级；4月，行政旗舰SUV ES9开启预售；5月，乐道L90交付、L80跟进。全年将有5款纯电大车同时在售，彻底改变过去产品线单一、迭代节奏慢的局面。
蔚来联合创始人秦力洪表示，上半年新品集中落地是三年前战略布局的集中兑现，而非短期刻意造势。但从另一个角度看，蔚来也清楚，如果今年不能实现持续销量增长，未来机会将更加渺茫。
好在蔚来的多品牌战略正在显现成效。主品牌稳守40万元以上高端市场，一季度交付占比超七成；乐道品牌精准切入家庭用户，一季度交付破万；萤火虫则在小众高端小车赛道验证了需求。三个品牌覆盖20万至60万元以上价格带，形成有效战略互补。
技术护城河的构建也在加速。蔚来自研芯片已累计交付超25万颗，并扩展至乐道车型；蔚来世界模型（NWM）新版本推送后，城区领航辅助行驶里程环比提升92%，智驾落地速度正追赶产品投放节奏。
基础设施方面，蔚来换电站总数已达3839座，今年计划新增超1000座。尽管李斌表示短期内仍以网络布局优先，但高峰期单站日均40至45次的换电频次，预示着换电模式的商业闭环拐点正在临近。
展望二季度，蔚来展现出强劲增长势头：预计交付量将达到11万至11.5万辆，营收有望攀升至327.8亿元至344.4亿元，同比增幅分别高达52.7%-59.6%和72.4%-81.2%。李斌还透露，从明年起，ET5、ET5T、ES6、EC6等主力车型将进入新一轮迭代周期，预计每年会有3至5款新品推向市场。“蔚来不会追求绝对的新车数量，而是确保每一款车型在细分市场都有足够份额。”
从ES8站上10万辆交付台阶，到ES9预售的强劲表现，蔚来似乎在高端市场找到了自己的节奏。当电动化竞赛走过野蛮生长阶段，技术积累、品牌认知、用户黏性与成本控制这些“真功夫”，将成为决定未来竞争格局的关键。蔚来用一份连续盈利的财报拿到了决赛圈的入场券，但真正的考验，才刚刚开始。
