国货美妆巨头珀莱雅近日完成对少女彩妆品牌花知晓的控股收购，以近8亿元资金获得后者51%股权，这场资本运作被视为其突破增长瓶颈的关键布局。在美妆行业投融资遇冷、本土护肤市场增速放缓的背景下，这家百亿级企业正通过并购与出海双轮驱动，试图在港股上市进程中讲出新故事。
收购交易分两阶段实施：2025年9月，珀莱雅先以4.28亿元战略入股获得38.45%股权；次年6月再斥资3.51亿元受让创始人杨子枫12.5479%股份，最终实现控股。评估报告显示，花知晓股东权益评估值达28.27亿元，较账面价值增值595.76%。交易后杨子枫仍持有29.5355%股权，联合创始人周天成与员工持股平台分别保留11.771%和7.6935%股份。
这场并购背后是珀莱雅严峻的业绩压力。2025年公司营收105.97亿元、净利润14.98亿元，同比分别下滑1.68%和3.50%，出现上市以来首次双降。2026年一季度颓势延续，营收同比下降2.29%至23.05亿元。主品牌珀莱雅当期收入同比减少10.39%，曾经引爆市场的"早C晚A"概念红利逐渐消退，下沉市场渗透率也触及天花板。
花知晓的财务表现形成鲜明对比。该品牌2025年营收17.26亿元、净利润2.80亿元，2026年一季度营收达6.75亿元，相当于去年全年的39.11%，净利润增速更达55.36%。其产品矩阵覆盖眼影、口红等品类，主攻15-25岁Z世代客群，百元价格带与珀莱雅现有彩妆品牌形成互补——定位专业彩妆的彩棠主攻150-300元区间，新锐品牌原色波塔则聚焦39-200元市场。
全球化布局是更深层的战略考量。花知晓2025年海外市场收入突破2亿元，同比增幅超50%，产品已进入亚洲、北美及欧洲12个国家市场。其日本市场定价较国内高出40%，欧美市场溢价率达65%，这种高毛利出海模式与珀莱雅战略高度契合。2026年4月，公司通过马来西亚零售巨头Guardian进入当地线下渠道，东南亚-日韩-欧美的出海路径逐步清晰。
回顾发展历程，珀莱雅的崛起始于2006年对补水赛道的聚焦。通过借鉴英国品牌Medik8的"早C晚A"概念，配合下沉市场渗透策略，主品牌营收从2020年的29.86亿元增至2024年的85.81亿元。但随着补水市场竞争加剧，2025年主品牌收入回落至76.89亿元。二代掌门人侯亚孟接任后，将并购与出海列为核心战略，此次收购花知晓正是其改革组合拳的重要落子。
目前，珀莱雅港股上市进程仍在推进。公司于2026年4月更新招股书后再次递表，募资用途除补充流动资金外，重点投向海外品牌收购与渠道建设。这场资本与业务的双重变革，能否帮助这家国货美妆企业突破百亿规模后的增长困局，市场正保持密切关注。
