站在2026年年中回望，A股在科技浪潮引领下走出极致结构性行情。生成式AI向产业链深度渗透，半导体周期迎来历史级复苏，科技成长成为贯穿上半年的绝对主线。
与此同时，宏观经济呈现清晰的K型分化，上游资源与科技制造盈利高增，下游消费与传统周期仍在底部磨底。
市场告别齐涨共跌的阶段，进入“业绩验真、结构择优”的深水区。
科技行情的底层逻辑是否改变？下半年怎么看？普通投资者如何穿越波动？
正是在这样的宏观背景下，腾讯理财通×格隆汇，携手南方基金、富国基金、嘉实基金举办《科技牛向何方•2026年中联名私享会》。
会上，南方基金倪煜凯、富国基金王乐乐、嘉实基金田光远，分别从宏观策略、指数跨周期配置、科技产业周期三大维度，对2026下半年的市场脉络与投资机遇，给出了系统性的研判。
01
南方基金倪煜凯：
2026下半年A股宏观策略展望
倪煜凯指出：
过去两三年中国经济结构未发生本质变化，始终以出口为核心支撑，价格端呈现极致分化。2026年以来PPI快速上行，但涨价集中于上游原材料，中下游成本传导不畅，本质是居民需求疲弱，进而造成企业利润K型分化。当前价格回升更多来自外部原材料冲击，而非内生需求改善，这是理解当前宏观与市场的核心基础。
增长结构上，中国出口凭借制造业性价比、完整产业链与一带一路需求保持强韧性，2026年4-5月出口连续超预期，实现量价齐升。在此背景下，国内出台内需强刺激政策的概率偏低，科技制造为代表的新质生产力迎来发展窗口期。
整体来看，宏观K型结构短期难逆转，科技制造偏强、内需消费与基建偏弱的格局仍将延续，顺周期内需暂无新一轮景气周期迹象，但已处于周期底部。
回到A股，当前整体估值处于长周期中性水平，需回归基本面与情绪面判断。情绪层面，3月地缘冲突触底后，AI产业突破引领市场修复创新高；5月底至6月初科创板块调整后情绪回落，当前市场缩量震荡，科创指数尚未突破新高，短期波动仍未结束。
基本面层面，PPI与A股盈利增速高度相关，当前盈利处于低斜率修复状态。2026年估值较去年抬升，需更关注业绩兑现，警惕伪科技概念炒作，聚焦有核心竞争力、能兑现业绩的科技龙头。
配置上，建议大小盘均衡布局。成长仍是市场最强主线，由AI产业基本面驱动，但当前交易拥挤度处于历史高位，短期风险释放尚未结束，建议待情绪平复后参与，长周期成长风格仍占优但波动放大。
板块方面，AI板块保留敞口并关注下游应用进展；低估值红利风格具备绝对收益性价比；有色金属、新能源可逢低布局；消费板块基本面仍在左侧，可左侧布局并跟踪出口数据信号。
02
王乐乐表示：
本轮A股上行的核心支撑是企业基本面的底部修复，市场中枢缓慢上移，整体处于慢牛阶段，系统性风险概率较低，回调反而是布局机会。从中证A500来看，指数走势与基本面高度正相关，在基本面见顶前，市场大方向始终震荡向上。
结构上，不同指数修复力度差异显著。科创创业50业绩弹性最强，与AI浪潮高度契合，偏硬件端业绩持续抬升，是本轮行情核心主线。AI板块整体机会尚未走完，行情终结信号是业绩拐点出现，只要三季报、四季报业绩延续上行，板块风险就相对有限。
值得注意的是，本轮科技上涨更多由业绩驱动而非估值抬升，典型如光模块板块，股价涨幅与业绩涨幅基本匹配，PE并未大幅扩张。业绩是当前市场的核心定价锚，景气度上行的方向持续占优，业绩疲软的板块难有趋势性机会。
配置思路上，王乐乐提出“高景气+低估值”跷跷板策略。当前资金在高景气科技与低估值板块间来回摆动，单边押注体验不佳，可两边均衡布局：高景气过热时减持，增配低估品种；低估反弹后减持，回补高景气方向。
细分方向上，重点关注两类品种：一是低估值高景气赛道，包括证券、消费电子、专精特新、电池、有色金属等，业绩向好且估值处于低位，修复空间充足；二是加速成长赛道，以新能源为代表，产业趋势明确。AI应用端相关标的估值性价比突出，可保持关注；消费板块有待社零数据回暖，业绩修复前难有趋势性行情。
长期配置上，推荐“优质价值+优质成长”组合：优质价值端聚焦盈利稳健的价值类资产，具备穿越牛熊的能力；优质成长端关注科创创业50，在成长行情中表现突出。两者等权配置可长期跑赢宽基，也可根据市场风格灵活调整比例。对于AI赛道，建议通过宽基指数布局，规避押注单一细分赛道的风险。
03
嘉实基金田光远：
2026科技下半场新机遇
田光远指出：
2026年科技投资已从主题投资进入基本面验证阶段，下半场将从普涨转向结构分化，有订单、有产能、有业绩的方向会持续走强，仅有概念标签的标的将被重新定价。
上半年科技行情有三大核心驱动力：一是半导体超级周期，2026年一季度全球半导体销售额同比增长79.2%，创历史单季新高，背后是全球AI资本开支爆发；二是政策与国产替代驱动，大基金三期落地后，国内半导体投资向先进制程、先进存储等方向聚焦；三是估值修复，有业绩支撑的龙头进入“上涨-业绩消化-再上涨”的良性循环。
从行情演进规律看，科技行情遵循“技术催化-订单验证-供给约束-需求真实性”四重阶段，越往后行情质量越强、持续性越好。当前各细分赛道处于不同阶段：存储已走到需求真实性阶段，先进封装仍处于技术催化到订单验证的过渡期。上半年情绪带动全板块普涨，下半年将进入基本面检验期。
田光远判断，科技行情趋势尚未结束。本轮是算力基础设施资本开支周期，与过去消费电子换机周期有本质区别：基础设施投资先于终端需求发生，增长稳定、边界模糊，行情不会一次性走完。从需求层级看，当前AI正从训练算力走向推理算力，后续还有端侧AI、主权AI等多层级需求释放，产业空间仍大。
下半年科技投资有三大核心主线：一是AI算力基础设施持续扩张，跟踪资本开支增速验证情况；二是半导体设备材料国产替代加速，下半年先进晶圆厂扩产后将进入国产设备材料验证期，材料验证节奏早于设备；三是存储景气度持续上行，需求增长有望推动行业从周期定价转向成长定价，打开估值空间。
细分方向上，半导体设备长期确定性高，但估值需下半年订单验证支撑；半导体材料属于后周期品种，认证通过后替代粘性强，长期弹性易被低估；先进封装仍处产业早期，空间充足；AI应用短期以个股机会为主，需等待商业模式成熟。普通投资者若难以把握细分赛道轮动，可关注科创芯片指数，覆盖全产业链、弹性充足，是全板块布局的优质工具。
04
结语：分化中验真，趋势中坚守
三位嘉宾的判断指向同一个核心结论：2026下半年的市场，是产业逻辑主导的结构性分化，而非情绪驱动的单边行情。
宏观层面，K型分化延续决定了风格分化，政策向新质生产力倾斜的方向清晰；产业层面，AI已从概念炒作全面进入业绩兑现期，半导体超级周期仍在深化，但内部优胜劣汰已经启动；资产层面，高景气成长与低估值价值并非对立，科学组合、动态调整才是穿越波动的核心。
“闭眼买赛道”的粗放时代已经过去，对产业规律的理解、对基本面的坚守、对配置节奏的把握愈发重要。每一轮产业浪潮都伴随着震荡与分化，最终能穿越周期的，永远是真正创造价值的资产。
尊重产业规律，坚守投资纪律，方能在科技浪潮下半场锚定长期坐标。
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