港股市场近日迎来一则备受瞩目的消息：来福谐波（03952.HK）结束招股，初步数据显示，其超额认购倍数高达4576倍，吸引超过18.3万名投资者参与认购。这一热度在今年的港股新股中堪称罕见，成为市场焦点。
在机器人产业蓬勃发展的当下，来福谐波被视为产业链中极具确定性的投资标的。正如马克·吐温所言：“淘金热中最赚钱的是卖铲人，而不是挖金子的人。”在机器人领域，整机厂的技术路线和量产能力尚存不确定性，而核心零部件供应商则无论市场格局如何变化，都能从中受益。来福谐波正是这样一家“卖铲人”企业，其核心产品谐波减速器被誉为机器人的“关节”，是机械臂实现精准动作的关键部件。该技术门槛极高，认证周期长达数年，全球具备量产能力的企业屈指可数。来福谐波在国内市场份额位居第二，全球排名第三，且是国内仅有的两家能量产人形机器人专用减速器的厂商之一。
此次招股的火爆程度，从基石投资者的阵容可见一斑。Oaktree Capital、嘉实国际、易方达等十家顶级机构集体锁仓，合计投入约4.31亿港元，占全球发售股份的39.44%。这些长线资本的参与，不仅为来福谐波提供了资金支持，更传递出对其长期价值的认可。
财务数据方面，来福谐波已显现出强劲的增长势头。2025年，公司营收达2.61亿港元，同比激增142.2%，这一增长主要由下游人形机器人厂商的真实订单驱动。经调整EBITDA转正至1690万元，尽管账面亏损约1.5亿港元，但主要源于上市前融资产生的可转换可赎回优先股公允价值变动计提，属于非现金会计处理，并非经营性亏损。若剔除该因素，公司经调整净利润已接近盈亏平衡点。2026年前四个月，谐波减速器出货量达13.39万台，同比大增114.2%，行业供不应求的态势持续得到验证。
现金流曾是市场关注的焦点，但此次IPO净募资约10亿港元，加上现有资金，短期资金压力已彻底解除。公司正从单一零部件供应商向“关节模组”和“机械臂”解决方案提供商升级，2025年关节模组收入占比从几乎为零跃升至26.2%，产品高端化趋势明显，客单价持续提升。
机器人产业的爆发式增长，为来福谐波提供了广阔的市场空间。中国谐波减速器市场规模预计将从2025年的13亿港元增至2030年的134亿港元，年复合增长率达59.8%。在这样一个高速增长的赛道中，竞争格局却异常清晰——全球具备量产能力的企业仅有两三家，来福谐波作为行业龙头，无疑将充分受益。
更值得关注的是，来福谐波的业务与“物理AI”概念高度契合。孙宇晨近期多次提及的“物理AI”，本质是AI与物理世界的交互，而人形机器人正是这一交互的核心载体。来福谐波的谐波减速器，作为机器人运动的基础硬件，其战略价值不言而喻。
在投资领域，彼得·林奇曾强调：“确定性比弹性更重要。”当整机厂仍在为技术路线和量产能力激烈竞争时，来福谐波已凭借其核心零部件的领先地位，稳稳占据产业链的关键环节。作为港股唯一的谐波减速器标的，其4576倍的超购倍数已充分说明市场对其的认可。6月30日，来福谐波将正式挂牌上市，其市场表现值得期待。
