2026年7月，摩根大通在短短一周内两次上调智谱AI目标价，由1800港元大幅上调至2400港元，维持“增持”评级。该行明确指出，智谱最新募资计划将缓解算力瓶颈，新增推理算力资源有望在12个月内高效转化为年度经常性收入。国际投行的这一连串动作，折射出资本市场对AI企业估值逻辑的根本性转变——市场已不再为单纯的“技术叙事”买单，而是将目光锁定在“算力—营收”的清晰转化路径与商业化的确定性上。
同样的逻辑，正在医疗AI这一垂直赛道上演着更为深刻的剧本。当摩根大通强调智谱“需求已逼近服务能力上限”时，市场对拥有稳定盈利、清晰商业闭环与不可复制的循证壁垒的AI原生企业，理应给予更高的价值重估。在港股市场上，轻松健康（02661.HK）正是这样一个被市场阶段性低估的典型样本。
轻松健康：具备稀缺性的“盈利型AI原生健康基座”。与众多仍处于亏损烧钱阶段的AI同行不同，轻松健康是行业内少数同时实现“30%以上高增长、稳定盈利、高AI原生度与完整生态闭环”的企业。根据动脉智库发布的《基于AI原生的国民健康管理行业白皮书》，在对比成熟SaaS企业Veeva(市销率约8倍)和Tempus AI(高增长但亏损，市销率约7倍)后，轻松健康低估极其明显。报告将公司定义为“盈利型AI原生健康基座”公司——2025年营收12.56亿元，同比增长33%，经调整净利润达9200万元。这种盈利型增长企业在当下的AI行业中极为稀缺。如果说智谱AI证明了通用大模型的ARR爆发力，那么轻松健康则在医疗垂直领域验证了AI原生基座强大的自我造血能力。
“证镜”+“证音”：构筑循证医学的硬件入口矩阵，AI从“工具”跃迁为“基座。摩根大通看好智谱的逻辑在于新增算力能迅速服务现有需求。而轻松健康的壁垒则在于，它不仅是提供AI能力，更通过“证元芳”智能体及“证镜”、“证音”等硬件入口矩阵，锁定了医疗核心场景的“数据与证据入口”。近期在2026中国互联网大会上发布的“证音”循证医学智能录音卡，与此前发布的“证镜”共同构成了面向临床的智能入口矩阵：证镜让循证能力“戴在眼前”，证音则让循证能力“听见现场”。通过低摩擦的语音采集和循证推理，证音将临床语音实时转化为结构化医学内容，接入证元芳覆盖超5000万实体/关系的医学知识底座。这正是AI原生健康基座的典型特征，AI不再是外部工具，而是贯穿信息采集、循证推理到医学输出的核心生产要素。轻松健康通过硬件入口卡位，正在医疗真实工作流中构建起一道难以逾越的“循证护城河”，其数据-模型-服务的正向循环，将随着产品渗透率的提升而不断自我强化。
随着AI医疗商业化元年的开启，用旧尺子丈量AI原生企业是严重的定价错位。对于追求确定性与成长性兼得的投资者而言，兼具高AI原生度、稳定盈利、循证壁垒及清晰商业化路径的轻松健康，当前股价显然未能反映其真实价值。
