特斯拉即将于当地时间周三公布最新季度财报，市场目光聚焦于其人工智能与机器人业务的大规模投入。随着相关领域资本支出激增，这家电动汽车巨头可能迎来两年多来的首次季度现金流净流出，投资者正密切关注这些巨额投入何时能转化为实际回报。
首席执行官埃隆·马斯克已将公司战略重心从传统电动汽车制造转向自动驾驶出租车、Optimus人形机器人等"物理AI"领域。特斯拉当前的高估值在很大程度上建立在这一转型愿景之上，但持续攀升的AI基础设施投资（包括数据中心建设）和制造产能扩张，正引发投资者对财务可持续性的担忧。市场预测显示，特斯拉今年资本支出将达250亿美元，这一数字已超过其核心汽车与能源业务单季产生的现金流总和。
摩根士丹利分析师指出："当资本支出翻倍且自由现金流转为负值时，投资者迫切需要看到证据，证明这些大规模投入正在构筑物理AI领域的竞争壁垒。"长期以来，市场普遍预期特斯拉的自动驾驶和机器人业务将成为新的高利润增长点，但这些业务的发展进度持续低于分析师预期，马斯克本人设定的多个里程碑也屡次推迟。
以Robotaxi服务为例，马斯克去年4月曾预测该服务将在2025年底覆盖美国半数人口，今年1月又宣布计划2026年上半年扩展至另外7座城市。然而截至目前，这项服务仍仅限于得克萨斯州奥斯汀、达拉斯、休斯敦和佛罗里达州迈阿密四个城市。在本次财报电话会议前，投资者关系网站上获赞最多的散户提问直指核心："是什么阻碍了特斯拉实现短期目标？"在投票排名前十的问题中，九个都围绕AI战略展开，涉及Robotaxi、Optimus和FSD技术等关键领域。
针对Cybercab这款专为Robotaxi设计的无方向盘、无踏板车型，尽管特斯拉已启动生产，但尚未投入实际运营网络。马斯克坦言该车型产能爬坡将"极其缓慢"，这引发了另一位散户投资者的质疑："为何Robotaxi车辆规模增长停滞？Cybercab何时能向普通用户开放服务？"
传统汽车业务方面，特斯拉正显现复苏迹象。今年第二季度交付量创同期历史新高，显著超出市场预期。国际油价上涨带动欧洲电动车需求激增，成为主要推动力。分析师预计，特斯拉2026年全年交付量将达170万辆，同比增长3.9%，有望终结连续两年的交付量下滑趋势。巴克莱分析师认为，虽然投资者仍聚焦AI布局，但汽车业务的改善将为长期投资提供关键现金支持。
不过就第二季度而言，汽车销量回升可能难以覆盖持续扩大的资本开支。根据LSEG数据，市场预计特斯拉当季自由现金流将出现33亿美元净流出。每股收益预计为0.50美元，较去年同期的0.40美元有所改善，但德意志银行警告称，今年早些时候取消FSD软件一次性买断模式，以及5月推出的低利率融资优惠，都将对盈利能力构成压力。Visible Alpha数据显示，华尔街预计剔除监管积分收入后，特斯拉第二季度汽车业务毛利率将从上季度的19.2%降至18.1%。
