蔚来旗下芯片企业神玑科技（GeniTech）在2026年世界人工智能大会（WAIC）上以独立品牌形象首次亮相，引发资本市场对蔚来估值体系的重新审视。摩根士丹利最新研究报告指出，这家曾被定位为车载智驾芯片供应商的企业，正通过战略转型向覆盖具身智能与推理计算的全域AI芯片平台迈进，其业务边界的拓展或成为蔚来估值重塑的关键变量。
神玑科技在WAIC上宣布，其业务定位已扩展至智能辅助驾驶、具身智能及智能体推理三大领域，管理层宣称其为中国唯一同时覆盖上述场景的芯片厂商。目前公司以NX9031系列芯片为核心构建产品线：高端型号NX9031X已应用于蔚来及子品牌Onvo全系车型，累计出货量突破30万颗；中端型号NX9031U在风冷条件下可提供800 TOPS等效算力，为"睿动"具身智能开发平台提供算力支撑；分布式智能体平台则配套NX9031C/NX6031感知芯片，形成覆盖不同算力需求的完整解决方案。
市场关注焦点在于神玑科技的技术迁移能力。摩根士丹利分析团队认为，该企业从车载场景向人形机器人训练推理、无人驾驶物流等领域的延伸，将显著拓宽传统汽车供应商的市场边界。这种技术外溢效应可能为蔚来创造新的增长曲线，尤其在高端算力需求爆发的工业机器人和智能计算领域。
成本优化效应逐步显现。报告披露，单颗NX9031芯片的算力相当于四颗英伟达Orin处理器，随着出货量增长，固定研发成本被持续摊薄。这种自研芯片对进口算力的替代，不仅降低蔚来智能驾驶系统的采购成本，更通过规模效应提升整体毛利率。摩根士丹利测算，当NX9031系列年出货量突破百万颗时，芯片业务将从利润拖累项转变为盈利贡献点。
蔚来当前持有神玑科技63%股权，该芯片业务已成为上市公司体系内独立的估值增长极。摩根士丹利维持对蔚来港股的增持评级，设定基准情景目标价50港元（对应2026年0.8倍市销率），牛市情景目标价达109港元（1.8倍市销率），熊市情景目标价为21港元（0.3倍市销率）。财务模型显示，预计蔚来2026年营收达1286亿元，EBITDA转正至26亿元，净亏损收窄至33亿元；2027年有望实现净利润转正。
风险因素方面，报告提示需关注蔚来品牌及Onvo车型销量、ADAS服务渗透率等上行变量，同时警惕销量不及预期、运营效率改善迟缓及行业估值承压等潜在风险。神玑科技的技术商业化进度与蔚来整车业务的协同效应，将成为影响估值修复节奏的核心观察点。
