当影石创新交出2026年上半年财务报告时，市场再次将目光聚焦于这家曾以“全景相机之王”身份闪耀科创板的企业。数据显示，公司上半年营业总收入达55.17亿元，同比增长50.29%，但净利润却同比骤降94.15%，第二季度更是由盈转亏，净亏损5421.29万元。这一反差鲜明的数据，揭示出企业正面临成本攀升、竞争加剧与新业务投入的三重压力。
从季度表现看，营收增速下滑趋势明显。第一季度同比增速高达83.11%，第二季度已回落至31.08%。利润端压力更为突出：上半年归母净利润仅3040.73万元，较去年同期减少94.15%；第二季度单季度亏损额接近4亿元，与上年同期3.43亿元的净利润形成强烈对比。这种“增收不增利”的现象，直接反映在资本市场表现上——近三个月股价从225元高位跌至120.71元，几乎腰斩。
原材料成本上涨成为首要挑战。全球存储芯片市场供需失衡导致DDR等关键部件价格持续走高，其占相机物料成本的比例从5%飙升至20%。尽管公司通过战略采购锁定约20亿元库存，试图以短期利润换取供应链稳定，但现金流出增加仍对短期盈利构成压力。这种“囤粮”策略能否抵御价格波动风险，成为市场关注的焦点。
新业务扩张的投入产出比尚未显现。全景无人机作为核心战略方向，目前仍处于市场培育阶段。研发、产线建设与渠道拓展的巨额投入，尚未形成规模效应。叠加国内监管趋严与海外市场放量不及预期等因素，该业务板块对整体利润的拖累效应显著。公司虽在2025年12月全球首发全景无人机，但供应链规模劣势使其在传统无人机性能上落后于竞争对手。
定价权流失加剧盈利困境。大疆等竞争对手通过“镜像式”产品布局，在全景相机、云台相机等多条产品线展开贴身竞争。凭借供应链优势，大疆同类产品硬件参数领先且定价更低，海外市场长期维持20%-30%的价格折扣，国内市场也有5%价差。这种竞争态势导致影石App下载量增速从一季度的73%骤降至二季度的51%，而大疆相关应用增速却从13%提升至82%，市场格局变化可见一斑。
面对业绩压力，机构观点出现显著分歧。高盛自今年2月以来始终维持“买入”评级与311元目标价，最新研报聚焦新品卖点，对成本与竞争压力只字未提。瑞银则将目标价从200元大幅下调至126元，指出二季度毛利率同比下滑12个百分点，并预警存储芯片涨价与竞争压力将持续拖累下半年盈利。这种判断差异源于对关键变量的取舍——高盛选择忽略短期压力，瑞银则将其纳入盈利预测模型。
当前市场争议的核心，在于影石能否通过战略调整穿越周期。一方面，存储芯片战略采购与新品研发投入需要时间兑现价值；另一方面，竞争对手的价格攻势与监管环境变化构成持续挑战。这场涉及成本管控、产品创新与市场竞争的三线博弈，或将决定这家成长型企业能否在行业变革中守住阵地。
