腾讯在2025年第一季度交出了亮眼的成绩单，其业绩表现可以用“蓄势待发，后来居上”八个字来概括。在人工智能（AI）全面赋能的推动下，腾讯控股（00700.HK）第一季度营收达到了惊人的1800.2亿元，同比增长13%，相当于每天入账20亿元；净利润为478.21亿元，同比增长14%，即每天净赚5.3亿元。营收和净利润均实现双位数增长，标志着腾讯重新步入扩张轨道。
腾讯的这份成绩单传递出一个明确信号：AI不再是孤立的业务线，而是成为了推动生产力提升的关键工具。谁能高效部署AI，并找到最适合自身业务的赋能方式，谁就能在这场竞争中占据先机。
然而，与腾讯强劲的业绩形成鲜明对比的是资本市场的相对冷淡反应。腾讯控股的股价自5月15日攀升至527港元/股后，目前回落至509港元/股，仍低于摩根士丹利等投行预期的600港元以上。这主要是因为净利润表现略低于预期，而这与第一季度高达189亿元的研发投入密切相关。
尽管如此，腾讯在全球数字生态大会上仍宣布将加大对AI及海外市场的投入，包括在基础大模型、算力、开发工具以及应用层面进行全面升级。这标志着中国互联网市场的AI军备竞赛已经全面打响，且将是一场持久战，对腾讯具体业务的韧性提出了更高要求。
在腾讯的三大业务板块中，增值服务表现尤为突出，第一季度营收达到921.33亿元，同比增长17%，占总营收的51%。增值服务的毛利同比增长22%至549亿元，带动整体毛利率达到55.82%，创下八年来新高。其中，游戏业务已成为腾讯的基本盘，本土游戏和国际市场游戏收入分别增长24%和23%。
腾讯游戏一季度的快速增长主要得益于长青游戏如《王者荣耀》、《和平精英》以及《PUBG Mobile》的强劲表现。腾讯董事会主席兼CEO马化腾表示，AI能力已经对效果广告和长青游戏等业务产生了实质性贡献。例如，《和平精英》通过引入DeepSeek大模型推出AI队友和AI助手功能，使用户时长增长了16%；而《王者荣耀》则利用AI生成内容降低了开发成本，提升了流水表现。
尽管新游戏《三角洲行动》在发布后取得了日活用户峰值1200万的好成绩，但腾讯游戏团队对自身阵容仍充满危机感。在受到《原神》等竞争对手的冲击后，腾讯游戏正在积极寻找新的增长点，推出新的爆款游戏以提振投资者信心。在今年的Sprak 2025腾讯游戏大会上，腾讯发布了史无前例的46款新游戏，但其中能够真正替代长青游戏的种子选手并不多。
金融科技及企业服务作为腾讯的第二大业务板块，虽然仅实现了5%的增长，但营收占比仍高达30%。其中，腾讯云音视频解决方案连续七年在中国市场排名第一，是腾讯ToB业务的主要落地点。腾讯云在AI实时互动、智能媒体生产等细分项中占据优势，今年将继续加大投入，包括兴建新的海外数据中心，扩展云业务的国际版图。
腾讯的第三大板块营销服务包括视频号、小程序、广告平台等，其中广告平台依托AI技术实现了更精准的个性化投放，帮助该板块实现了整体20%的收入增长。至于电商业务，虽然腾讯打通了微信小店和视频号及公众号的带货渠道，但腾讯副总裁刘炽平在电话会议中强调，这并非重大调整，腾讯在电商领域的发展将保持克制和谨慎。
展望未来，腾讯将继续打造王牌游戏和应用，并依托14亿+的社交用户流量池，开发独特的微信智能体。刘炽平透露，这个智能体将与微信生态的深度组件相连接，包括社交图谱、通信和社群能力、内容生态以及数以百万计的小程序。尽管仍处于早期开发阶段，但这一产品有望成为腾讯差异化的核心产品优势。
