在投资的浩瀚海洋中，如何规避认知误区，搭建一个稳固的投资策略？本文通过深入剖析制冷剂行业的实例，结合知名投资者李录提出的“可证伪性标准”与概率论思维，并引入塔勒布的反脆弱理念，探讨了如何在实际操作中运用可转债等具体工具，以及在银行股热潮下，投资者如何构建一个既攻又守的投资体系。
生活中，预测性的观点如影随形，投资界亦然。例如，“制冷剂价格将持续上扬”便是常见论断之一。然而，从心理学视角审视，这类观点可能潜藏风险。即便你对其进行了详尽研究，一旦观点形成，便可能陷入“锚定效应”，倾向于寻找支持性证据，而忽视相反信息。
那么，怎样的观点才能让投资者免于上述认知偏差呢？答案在于概率思维。
李录曾言：“一个真正的观点，必须能指出其不成立的条件。若仅给出一个结论，那它必然是站不住脚的。”这意味着，预测性观点本质上是对事件的概率评估，而非确凿事实。好的观点应表述为“若H1、H2、H3...成立，则O发生”。考虑到前提的不确定性，观点O同样具有概率性，且其成立的前提需全部满足，任一前提未达成，观点即可能失效。
以制冷剂为例，若投资者认为配额政策稳定、头部企业渠道管控得当、下游需求稳定增长将推动制冷剂价格上涨，那么任一因素的变动都可能影响价格走势。理想的投资决策应基于简单、变量少的逻辑，如茅台的品牌优势。而前提条件越多，结论的可靠性越低，且各条件的实现概率亦不相同。
即便投资者对各项前提的概率估计较高，如90%，组合后的成功概率仍可能大幅下降。例如，上述三个条件同时实现的概率仅为64.8%，且未考虑其他潜在因素，如原材料成本或替代技术的出现。
贝叶斯思维则提供了一种动态调整概率的方法。通过观察新证据，如制冷剂价格在淡季仍保持稳定，投资者可调整原有概率，使其更接近真相。
然而，即便运用了概率思维，潜在亏损仍难以完全避免，因为小概率事件总有可能发生。塔勒布指出，依赖特定预测的投资决策是脆弱的，易受黑天鹅事件冲击。因此，构建一个能从不确定性中获益的反脆弱系统至关重要。
当前，银行板块备受瞩目，高股息策略因其反脆弱性而备受推崇。对于经营稳健、股息稳定的公司，股价下跌反而提升了股息率，吸引更多资金流入，形成股价支撑。红利指数通过定期调整成分股，实现低买高卖的策略，进一步增强了反脆弱性。
反观制冷剂行业，尽管其商业模式具有优势，如供给锁定、竞争格局良好等，但销量增长受限使得价格上涨成为双刃剑。一旦价格下跌，营收和净利润将迅速下滑，这对被视为“周期股”的企业而言尤为致命。
为了从股价下跌中获益，投资者可考虑采用可转债等策略。某转债的正股虽大幅下跌，但转债价格却因转股价格下调而上涨，体现了可转债的反脆弱性。同样，多家银行发行的可转债也为投资者提供了在股价波动中获益的机会。
因此，在做出投资决策前，投资者应自问两个问题：一是当认为某个行业或公司具有吸引力时，需思考“这一看法在什么条件下可能不成立”，以概率思维审视所有结论；二是当找到看似高胜算的机会时，还需考虑“若小概率事件发生，如何应对”，通过构建反脆弱系统来抵御潜在风险。
