同程旅行斥巨资接手大连圣亚，市场反应不一
同程旅行（0780.HK）近期宣布将以9.56亿元人民币的价格，通过旗下子公司上海潼程认购大连圣亚（600593.SH）23.08%的股权，并额外获得大连圣亚股东杨子平夫妇的表决权委托，总计拥有30.88%的表决权，从而成为大连圣亚的控股股东。这笔交易被视作“线上流量+线下文旅”的结合，旨在实现双方资源的互补与整合。
然而，市场对此交易的反应却显得复杂。自大连圣亚官宣拟易主同程旅行以来，两家公司的股价已连续多日下跌。截至最近一个交易日，同程旅行和大连圣亚的累计跌幅分别达到2.85%和8.89%。投资者对此交易的评价呈现出明显的两极分化，部分投资者对大连圣亚常年的亏损状况表示担忧，质疑此交易是否为利益输送；而另一部分投资者则认为，通过收购获得一个A股上市壳资源，将为同程旅行提供更多操作空间。
大连圣亚作为国内唯一拥有海洋公园概念的A股上市公司，手握“大连圣亚海洋世界”和“哈尔滨极地公园”两大国家4A级景区，年接待游客量超过200万人次，在东北地区具有显著的客流优势。同程旅行方面表示，此次收购将有助于实现“港股+A股”双资本平台运作，为后续文旅资产的证券化铺平道路。同时，大连圣亚的线下客流优势将与同程旅行的线上流量形成有效协同，提升整体盈利能力。
然而，大连圣亚近年来面临的财务困境和公司治理僵局却是不容忽视的问题。公司资产负债率长期超过80%，短期偿债风险较高。大连圣亚此前推进的多个异地项目均为重资产自建模式，成本高企但效益不佳，直接导致公司业绩下滑。2024年，公司归母净利润亏损7018.22万元，同比下滑304.16%。截至2025年3月末，公司负债总额达到16.32亿元，资产负债率高达85.6%。公司还面临诸多诉讼风险，包括与营口金泰珑悦海景大酒店的股权转让纠纷等。
尽管大连圣亚承诺在发行完成后30日内完成董事会改选，确保同程旅行提名的董事占多数席位，为同程旅行取得公司实控权提供保障，但公司治理僵局的缓解仍需时间。在本次大连圣亚召开董事会审议定增等相关事项时，作为大连国资星海湾投资的代表吴健，对所有议案均投了弃权票，显示出股东间仍存在分歧。
同程旅行近年来在资本运作上动作频频，通过并购快速构建线下文旅全链条。从收购旅行社、入股航空公司到收购酒店管理公司，同程旅行在交通、酒店、景区、旅行社等行业均有布局。此次收购大连圣亚，只是其资本扩张战略的一部分。同程旅行方面表示，此次战略合作将以聚焦主业、加强产业链整合、提高大连圣亚盈利能力和发展质量、提升东北旅游经济为合作原则。未来，大连圣亚将继续保持管理独立性，双方在产业链资源上将形成有效互补。
作为同程旅行的掌舵者，吴志祥的创业之路堪称中国OTA行业的“草根逆袭范本”。从放弃旅游公司副总职位到成为阿里巴巴员工，再到离职创办同程网，吴志祥凭借对在线旅游市场的深刻洞察，带领同程旅行在激烈的市场竞争中脱颖而出。如今，同程旅行已成为国内头部OTA之一，通过多方并购围绕文旅产业链拓展不同业务版图。
然而，并购带来的不仅是规模扩张，更是一场对资源整合能力的严峻考验。同程旅行在快速并购中积累的线下资产，虽能与线上流量形成协同，但也面临着管理复杂度陡增、商誉减值风险攀升等挑战。如何在激烈的市场竞争中保持竞争力，将并购而来的资产转化为可持续的盈利能力，将是同程旅行未来需要面对的重要课题。
