血制品行业近期再生波澜，国药集团旗下中国生物拟收购派林生物21.03%的股份，此举或将改写行业格局。若交易顺利完成，派林生物的控股股东将变更为中国生物。
然而，这一收购计划并非一帆风顺。早在2017年，中国生物就曾承诺避免与子公司天坛生物产生同业竞争。由于派林生物的主营业务与天坛生物相同，均为血制品，因此中国生物需根据承诺函，将收购派林生物的潜在机会优先提供给天坛生物。但出乎意料的是，天坛生物最终选择了放弃。
天坛生物放弃收购派林生物，背后原因复杂。一方面，收购涉及多重审批流程，耗时较长，且协议中有“三个月内未签署正式文件则自动终止”的条款，加之派林生物因资源稀缺性而备受瞩目，使得交易窗口期大幅缩短。另一方面，天坛生物面临资金压力，其2024年末货币资金为26.86亿元，而此次交易对价超过38.4亿元，差距显著。若强行推进收购，可能对主营业务造成较大冲击。
中国生物继续推进对派林生物的收购，但这也意味着其与天坛生物的同业竞争问题将再度浮现。天坛生物的此番决定，无疑给中国生物乃至国药集团出了一道难题。
近年来，国药集团在血制品行业积极布局，通过收购强化自身实力。2017年，国药集团旗下中国生物对天坛生物实施业务重组，剥离疫苗业务，整合血液制品资产，打造出国内领先的血制品平台。此后，中国生物的整合步伐持续加快，若此次对派林生物的收购顺利完成，国药系的行业资源整合将再进一步。
然而，快速扩张也带来了同业竞争问题。天坛生物、待整合的卫光生物及拟收购的派林生物，主营业务均聚焦于血液制品，存在浆站布局与产品线覆盖上的重叠。这种内部业务重叠不仅可能造成资源内耗，还需面对监管部门的严格审查。
值得注意的是，国药集团此前对卫光生物的收购案已推进两年却仍未完成，凸显了快速扩张背后的整合难题。此次对派林生物的收购，同样涉及央地合作范畴，可能也要经过类似的审批关卡。
天坛生物看似以放弃收购将难题抛回给国药，得以“全身而退”，但实际上，其自身盈利能力下滑、效率低于同行等问题已不容忽视。近年来，尽管天坛生物受外延并购和产品量价齐升等因素影响，营业收入稳步增长，归母净利润连续多年保持增长态势，但进入2025年，形势却急转直下。上半年业绩快报显示，公司营业总收入同比增长，但归母净利润同比下降，毛利率也大幅下滑。
天坛生物在采浆规模上占据优势，却未能充分将其转化为更高的产值。与其他血制品上市企业相比，其单吨产值并不突出。这表明，天坛生物在血浆利用效率、产品附加值挖掘等方面或许存在不足。
为了解决盈利效率问题，天坛生物不断优化产品结构，提升高毛利产品的收入占比和毛利率。然而，在重组凝血因子类产品领域，天坛生物不仅较跨国药企布局滞后，与国内同行相比，相关产品的研发进度和上市节奏也明显偏缓。
血制品行业虽尚未大规模纳入集采，但集采风险已逐渐显现。若未来凝血因子类等高毛利产品进入集采范围，企业将面临价格下行压力，利润空间可能大幅压缩。
面对布局滞后、竞争加剧及潜在集采风险等多重挑战，天坛生物提升盈利效率之路依旧充满挑战。而中国生物对派林生物的收购能否顺利完成，也将对国药集团的整体布局产生深远影响。
