广西田园生化股份有限公司（田园生化），一家专注于农药制剂生产的企业，已于今年6月正式递交招股书，意图在深交所主板挂牌上市。这家公司通过广泛的经销商网络，向种植户推广用于水稻、小麦、玉米等主要农作物及果蔬等经济作物的植保产品。
就在递交招股书后不久，田园生化被列入了2025年第二批IPO现场检查抽查名单之中，成为12家被抽中企业之一。值得注意的是，自2022年以来，被抽中现场检查企业的IPO终止率居高不下，达到了70%。在这样的背景下，田园生化能否顺利通过检查并最终成功上市，尚需时间给出答案。
田园生化的历史背景颇为复杂，其前身田园农化由李卫国于1994年创立。当时，李卫国担任北海建联股份有限公司的投资部经理。北海建联与中国建设银行有着深厚的背景联系，但目前已处于清算注销状态。李卫国，一位拥有武汉大学和北京化工大学学位的专家，在北京从事化工研发工作多年后，选择南下广西，投身于农药制剂市场。
在股权结构上，田园生化经历了多次变更。2001年，田园农化投资设立田园有限时，田园农化是唯一的法人股东，持股65%，其余皆为自然人股东。然而，到了2022年，田园有限整体变更为田园生化时，法人股东变为了北海建联，持股60.73%。同年，北海建联将其持有的股份转让给了李安龙，彻底退出田园生化。目前，田园生化的第一大股东为李卫国控制的泰禾投资，其余股东包括5个员工持股平台及130多位自然人股东。值得注意的是，在本次IPO前，九鼎系投资和贵州大学均已退出田园生化。
田园生化本次IPO计划募资6.3亿元，主要用于扩大产能、改造生产基地、建设区域研发中心以及销售新渠道赋能。然而，值得注意的是，尽管田园生化计划将一半以上的募资用于扩大产能，但在报告期内，公司主营产品的价格却呈下降趋势。杀虫剂、除草剂、杀菌剂和药肥四大品类产品的售价均有不同程度的下滑，其中除草剂降幅最大。
尽管产品价格下滑，但由于上游原材料价格的下跌，田园生化的盈利能力相对稳定。报告期内，公司营收分别为17.12亿元、17.74亿元和17.5亿元，归母净利润分别为1.62亿元、2.29亿元和2.49亿元。然而，与稳定的盈利能力相比，田园生化的研发投入相对不足。报告期内，公司的研发费用率为2.53%、2.71%和4.24%，远低于同行业上市公司的平均水平。
相比之下，田园生化的销售费用一直维持在较高水平。报告期内，销售费用分别为1.87亿元、2.14亿元和2.27亿元，显示出公司重销售、轻研发的特征。这可能与田园生化高度依赖经销模式有关。报告期内，经销收入占比一直高于96%，近两年更是高达99%。不过，田园生化在招股书中表示，未来上市后，公司将加大直营销售的力度，减少利润在营销渠道中的损失。
田园生化在招股书中还透露，本次IPO拟募资的6.3亿元中，有超过8000万元将用于销售新渠道赋能。公司计划通过下沉营销渠道，搭建与客户的直连，为新增产能消化提供市场基础。这一举措或许能够缓解公司当前对经销模式的过度依赖，进一步拓展市场。
田园生化的IPO之路充满了挑战与机遇。尽管公司在报告期内保持了稳定的盈利能力，但历史沿革复杂、研发投入不足以及高度依赖经销模式等问题，都可能对公司的上市之路造成不利影响。未来，田园生化能否成功上市，并借助资本市场实现更快发展，我们拭目以待。
