燕京啤酒近日公布了其2025年上半年的财务报告，数据显示公司在营收和净利润上均实现了增长。具体来看，上半年营收达到约85.58亿元，较去年同期增长了6.37%；归母净利润更是大增45.45%，达到11.03亿元，且扣非净利润超过了市场预期的上限。
然而，尽管财报亮眼，燕京啤酒的股价反应却较为冷淡。在半年报发布的次日，公司股价下跌近4%，并在随后的三个交易日内持续走低。这一现象引发了市场的广泛关注。
深入分析财报，可以发现燕京啤酒的业绩增长并非毫无隐忧。首先，归母净利润的增速并未达到前两年同期的水平。对比历史数据，2023年上半年和2024年上半年的归母净利润同比增幅分别为46.57%和47.54%，均高于今年的45.45%。
燕京啤酒的中高档产品收入增幅也有所放缓。虽然中高档产品依然扛起了营收的大旗，收入占比提升至70.11%，但增速已降至个位数，仅为9.32%，较2023年上半年和2024年上半年的12.81%和10.61%有所下滑，这反映出公司高端化进程的疲软。
在主阵地市场方面，燕京啤酒的华北地区收入占比虽然仍过半，但贡献度有所下降，由2024年同期的57.08%降至56.67%，且收入增幅也不及去年同期。华南地区作为第二大市场，营收增速仅为0.3%，表现平平。相比之下，华东和华中地区虽然收入占比较小，但保持了双位数的增幅。
面对啤酒市场的存量竞争，燕京啤酒也在寻求新的增长点。公司积极推进“啤酒+饮料”的组合拳策略，其中倍斯特汽水被寄予厚望，被视为“创新战略支点”。然而，尽管饮料业务上半年同比增长了98.69%，但营收占比仍不足1%，尚未形成规模效应。
在销售渠道方面，燕京啤酒的电商渠道增长迅速，上半年实现营收约1.36亿元，同比增长30.79%。但线下渠道仍是主要支撑，传统渠道和KA渠道分别实现营收约74.89亿元和2.7亿元，同比分别增长6.02%和23.04%。值得注意的是，公司经销商数量在上半年有所调整，新增1017家的同时也有1100家退出，净减少83家。
成本控制也是燕京啤酒净利润大幅增长的重要因素。财报显示，上半年营业成本同比增长2.35%，低于营收增速。这使得公司在保持营收增长的同时，实现了净利润的显著提升。
尽管面临多重挑战，燕京啤酒仍表示将继续推进“啤酒+饮料”的组合营销策略，以倍斯特汽水为创新支点，拓展餐饮现饮场景，满足消费者多样化选择，降低单一品类依赖。然而，随着“啤酒+”赛道竞争的加剧，燕京啤酒饮料业务能否成为新的增长点，仍需市场进一步验证。
