纳百川新能源即将上会，创业板迎来久违企业审核
在资本市场平静了70多天后，创业板审核迎来新的动向。本周四（8月28日），纳百川新能源股份有限公司（以下简称“纳百川”）将接受上市审核，这成为近期市场关注的焦点。
纳百川的上市之路可谓漫长。自申请受理以来，已经历了近两年的时间，期间招股书更是更新了七次，其波折程度堪比一场“马拉松”。回顾其IPO审核历程，2023年至2024年初期相对顺利，首轮问询后4个月零27天即回复，二轮问询回复也仅用时47天。然而，自2025年3月31日更新招股书后，审核进程突然停滞，直到135天后才再次取得进展。
纳百川的上市之所以备受瞩目，不仅因为其时间点的“巧合”，更在于其漫长的上市历程和频繁更新的招股书。在最新版本的招股书中，纳百川表达了对2025年业绩的强烈自信，预测全年利润将首次突破亿元大关。
根据公司预测，2025年将实现营业收入17.37亿元，同比增长20.86%；归母净利润为1.05亿元，同比增长9.72%；扣非净利润为1.00亿元，同比增长14.05%。纳百川将业绩增长的主要动力归功于新能源汽车和储能业务。
然而，繁荣之下也隐藏着挑战。尽管新能源汽车和储能市场看似遍地黄金，但纳百川面临的市场环境并不完全乐观。近年来，国内新能源汽车行业整体销售增速和渗透率有所放缓，这种趋势如果持续，将对公司的业绩产生不利影响。为了应对这一风险，纳百川积极拓展储能业务，试图实现业务的多元化。
尽管如此，纳百川的“赚钱”能力仍面临考验。招股书显示，公司在2022年至2025年一季度间，主营业务毛利率持续下滑，尤其是2025年一季度，主营毛利率创下历史新低。其中，电池液冷板产品的毛利率也呈现下降趋势。深交所对此表示关注，要求公司充分分析动力电池液冷板和储能电池液冷板毛利率持续下降的风险。
纳百川在回复中表示，储能电池液冷板毛利率基本保持稳定，而动力电池液冷板毛利率下降主要是由于产能利用不饱和和下游市场竞争导致的产品降价压力。公司同时认为，与上下游行业相比，其电池液冷板毛利率处于相对合理水平。
除了业绩和毛利率的挑战，纳百川还面临客户集中的风险。报告期内，宁德时代一直为公司第一大客户，公司对宁德时代的依赖程度较高。为了降低这一风险，纳百川近年来不遗余力地开拓新客户。根据回复函，公司已与比亚迪建立业务联系，完成电池液冷板送样，并预计年内形成批量供应。公司还与多家海外客户达成合作意向。
然而，与比亚迪的合作进展如何，目前尚不清楚。比亚迪作为业内知名的“降本增效”高手，纳百川能否在合作中保持盈利能力，仍是一个未知数。同时，比亚迪已经过了高速增长阶段，转入稳定增长时期，这对纳百川来说也是一个挑战。
纳百川在员工社保缴纳方面也存在一定问题。报告期内，虽然公司为员工缴纳社会保险及住房公积金的比例不断提高，但仍未实现100%缴纳。截至2025年3月底，仍有部分员工未缴纳工伤保险、养老保险、医疗保险、失业保险和住房公积金。
纳百川即将上会，其上市之路能否一帆风顺，仍需拭目以待。面对业绩、毛利率、客户集中和社保缴纳等多重挑战，纳百川需要在公司治理和业务拓展方面下更多功夫。
