在循环经济蔚然成风的当下，旧电子产品通过电商平台焕发了新的生命力。消费者王女士在北京海淀区分享道：“我在二手交易平台上买的小米手机，九成新，价格却是新品的一半，真是既划算又方便。”这样的消费趋势正推动着中国二手交易市场的蓬勃发展。
在这场循环经济盛宴中，闪回科技有限公司（简称“闪回科技”）扮演着重要角色。这家以回收和销售旧手机起家的公司，如今估值约24亿元，并第三次向港交所递交了主板上市申请。然而，其上市之路并非一帆风顺，前两次尝试均因招股书失效而告终。更为紧迫的是，根据D轮融资协议，闪回科技必须在2025年12月31日前完成合格上市，否则将面临近8亿元的赎回负债压力。
闪回科技背后站着小米集团、顺为资本等知名投资方，但即便光环加身，公司至今仍未实现盈利。2024年，公司营收达到13亿元，却依然持续亏损。在黑猫投诉、小红书等平台上，用户对其“恶意压价”“以次充好”等评价屡见不鲜。这些负面反馈，无疑为闪回科技的上市之路增添了更多不确定性。
不过，从业务规模来看，闪回科技的表现仍算亮眼。据招股书显示，按2024年回收和售出二手手机的交易总额计算，闪回科技位列行业第三，市场份额为1.3%。公司以“闪回收”和“闪回有品”两大品牌为核心，业务覆盖手机回收、二手销售及相关增值服务。公司还在积极线下布局，探索实体零售场景中的二手电子产品回收与销售。
然而，规模并未带来盈利。2021年至2024年，公司营收从7.5亿元增至12.97亿元，但四年累计亏损却超过3亿元。2025年上半年，营收达到8.09亿元，但亏损仍有2463万元。二手手机的销售为闪回科技贡献了营收的大头，但销售成本的快速上升却导致毛利率不断下滑。2024年，公司的毛利率已下滑至4.8%，远低于同行业可比公司的水平。
闪回科技将毛利率下降归因于行业竞争，为了从主流手机品牌处获取二手货源，公司不得不提高回收报价。然而，这也使得公司的盈利压力进一步加大。若无法维持或提高毛利率，公司的业务、增长前景、经营业绩及财务状况都将受到重大不利影响。
在销售端，闪回科技将经过功能测试的二手手机通过自有及第三方平台出售给消费者或企业。公司主要依靠“闪回有品”移动应用和微信小程序，同时与京东、抖音等电商平台及直播渠道合作。然而，在小红书、黑猫投诉等平台上，也有消费者对“闪回收”“闪回有品”等品牌提出质疑，包括手机回收检测后恶意压价、手机疑似被调包、购买二手机以次充好等问题。
面对这些质疑，闪回科技表示，已利用AI分级及定价技术来提高检测的准确性和定价的合理性。但二手电子产品的检测、评级、定价尚未形成统一标准，因此公司无法保证对二手消费电子产品的定价反映其实际或公平值。
在冲刺IPO之前，闪回科技已完成多轮融资。然而，这笔融资附有明确的对赌条款：公司须在2025年12月31日前完成合格上市，否则将触发回购条款。尽管原定的2024年底期限经投资者同意延后一年，但公司的上市压力并未减轻。若此次再度闯关失败，公司将面临近8亿元的赎回负债压力。
从股权结构看，上市前创始人刘剑逸通过多家公司合计控制超过43%股权，为公司实控人。机构股东中，小米通过上海骄锃持股6.99%，为重要股东之一。小米还派出前战略投资部合伙人蒋文担任闪回科技的非执行董事，提供战略建议与监督。
尽管有产业资本加持，但闪回科技的上市前景仍存在很大的不确定性。持续的亏损、经营现金流的持续净流出以及消费者对平台的质疑等因素，都可能成为其上市路上的绊脚石。闪回科技能否成功上市，还有待市场的进一步检验。
