在房地产行业持续调整的背景下，新城控股凭借“住宅+商业”双轮驱动战略展现出强劲韧性。上半年公司实现营业收入221亿元，归母净利润8.95亿元，毛利率同比提升5.25个百分点至26.85%，成为行业内少数实现毛利率正增长的企业。
商业运营成为新城控股穿越周期的核心引擎。自2008年确立双轮驱动战略以来，公司通过“吾悦广场”品牌构建起覆盖全国的商业网络。截至6月末，已开业及在建的吾悦广场达205座，其中在营项目174座，分布在上海、天津、重庆等141个大中城市，整体出租率达97.81%。这种规模化布局不仅形成风险对冲，更通过精细化运营持续创造价值。
在经营理念上，新城控股创新提出“五边形经营理念”，围绕品质空间、用户互动、专业服务、绿色智能和双向成长五个维度重塑商业人格。以第九届“我爱你∙五月”活动为例，全国吾悦广场以“健康”为主题，向消费者赠送近9万份长者体检套餐，并创造1124人同时跳操的世界纪录。这种深度用户运营带来显著成效：上半年客流量达9.5亿人次，同比增长16%；销售额超515亿元，同比增长16.5%；会员总数突破4917万人。
商业板块的强势表现直接反映在财务数据上。上半年商业运营总收入69.44亿元，同比增长11.8%；物业出租及管理业务毛利占比从去年同期的57.21%提升至77.06%，毛利率达71.2%。更值得关注的是，商业持续性经营收入与当期利息支出的比例自2021年以来持续扩大，今年上半年已达4倍，显示出强大的造血能力。
住宅开发业务同步企稳回升。公司通过“有回款的销售”策略实现资金高效周转，上半年合同销售金额103.3亿元，销售面积133.5万平方米，回款率达115.05%。在交付端，全国超1.6万套物业实现高品质交付，既稳定了市场信心，也为商业运营提供了客流基础。截至6月末，公司在手现金91.83亿元，净负债率53.4%，经营性现金流连续数年保持正值。
融资端突破成为另一大亮点。公司先后完成3亿美元境外债券发行和10亿元中期票据发行，其中中期票据获中债增全额担保，认购倍数达2.28倍，票面利率仅2.68%。依托吾悦广场的优质资产，上半年新增经营性物业贷等融资44.79亿元。债务结构持续优化，期末融资余额较年初压降13.74亿元，合联营权益有息负债降至25.82亿元。
在偿债方面，新城控股保持“零违约”记录，上半年偿还境内外公开市场债券10.67亿元。中金公司研报指出，公司已顺利度过债务刚兑高峰期，随着开发业务逐步出清，杠杆率与债务体量将持续下降。当前5.55%的平均融资成本较年初下降37个基点，为后续业绩释放创造有利条件。报告认为，新城控股在下沉市场形成的商业壁垒，将助力其向不动产运营商转型过程中重构盈利模型。
