中国电商企业拼多多（PDD.US）发布的2025年第二季度财报显示，尽管多项核心指标增速放缓，但整体表现仍略高于市场预期。财报发布后，公司股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值约合1.42万亿港元，与小米集团-W（01810.HK）的市值差距进一步收窄至约300亿港元。小米凭借电动汽车业务及生态链优势，年内股价累计涨幅达55.07%，市值达1.39万亿港元。
第二季度，拼多多总收入同比增长7.14%，至1039.85亿元。其中，线上营销服务收入为557.03亿元，同比增长13.41%，增速较上一季度的14.76%及2024年第三、四季度的24.35%和17.12%明显回落。交易服务收入为482.82亿元，同比增长0.70%，远低于此前三个季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司财务副总裁刘珺指出，收入增速放缓主要受市场竞争加剧影响。
成本端压力显著上升。第二季度，拼多多营业成本同比增长36.09%，主要因履约费用、服务器支出及支付处理费增加。受此影响，毛利率同比下降9.38个百分点，至55.90%。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从去年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。与此同时，研发开支同比增长23.45%，非会计准则经营利润同比下降20.69%，至277.48亿元，非会计准则净利润同比下降5.01%，至327.08亿元。经营活动净现金流入为216.42亿元，同比下降50.58%。
拼多多管理层在业绩会上强调，公司正加大长期投入力度。CEO陈磊表示，2025年上半年推出“千亿扶持”计划，通过资源倾斜支持商家生态发展，导致营收增速放缓及运营利润下滑。他重申，公司更关注长期价值创造，而非短期财务表现，未来将继续投资生态系统、价值链升级及消费者利益。在海外业务方面，陈磊透露，公司正与商家探索新商业模式，以应对市场波动，同时加大服务及合规能力投入。
针对即时零售领域的竞争，执行董事赵佳臻表示，平台已进入高质量发展阶段，将通过深化供应链合作推动行业可持续发展。尽管短期财务波动不可避免，但长期看对业务发展有利。管理层还透露，将继续拓展多多买菜业务，增加供应链投入以优化供需匹配。目前，多多买菜已覆盖全国70%的行政村，构建了高效的农产品分销网络，今年还加大了对偏远地区的补贴和流量支持。
财报数据显示，拼多多正面临多重挑战。在京东、阿里巴巴及抖音等竞争对手的围剿下，公司不得不以利润换增长，持续投入研发、补贴及供应链建设。管理层承认，短期业绩仍将承压，未来几个季度财务表现可能难有显著改善。公司当前需在多条战线上同时发力：国内电商追求高质量增长，海外业务应对市场波动，买菜业务深化供应链下沉，同时抵御即时零售领域的流量争夺。资源分配及执行效率将成为考验组织能力的关键。
