川酒“五朵金花”之一的剑南春，在华西证券上市七年后首次提出减持计划，引发市场广泛关注。作为华西证券的创始级股东，剑南春集团此次减持行为被解读为可能蕴含战略层面的调整意图。
华西证券发布的公告显示，持股6.79%的剑南春集团计划在公告披露后15个交易日内的三个月内，通过集中竞价方式减持不超过2625万股，占总股本的1%。以9月24日收盘价计算，此次减持预计可套现约2.55亿元。值得注意的是，这是剑南春自2000年作为发起人参与华西证券组建以来，首次实施减持操作。
追溯历史，剑南春与华西证券的渊源可追溯至证券公司成立初期。2000年华西证券正式运营时，剑南春集团出资8000万元成为主要发起人，其关联企业同步出资5000万元。2011年增资扩股后，剑南春集团出资额提升至1.2亿元，持股比例达8.49%。尽管经历股改和上市稀释，至2018年华西证券上市时，其持股比例仍保持在6.79%。七年来，即便在2022年营收利润大幅下滑76%和74%的艰难时期，剑南春也未曾减持。
2025年上半年，华西证券业绩显著回暖，实现营业收入20.73亿元，同比增长46.72%；归母净利润5.11亿元，同比激增1195.02%。当前动态市盈率仅20倍，市净率低至1.05，处于估值洼地。在此背景下，剑南春选择此时减持，公告明确称源于“流动资金需求”，这引发市场对其战略动向的诸多猜测。
近期工商信息变更显示，绵竹市国有资产事务中心通过认缴1.37亿元，获得剑南春集团约14.51%股权，成为第二大股东。这是自2003年国有资本退出后，时隔二十余年国资再度入股。此次变更后，第一大股东四川同盛投资有限公司持股比例从74.14%降至63.06%，失去绝对控制权。同盛投资法定代表人为乔天明，剑南春集团现任法定代表人、总经理乔愚为其子。
此次国资入股前，德阳发展集团已与剑南春签署战略合作协议，双方计划在股权投资、商贸流通等四大领域展开合作，共同推进德阳产区千亿级白酒产业集群建设。分析人士认为，国资入股与减持行为存在关联性，剑南春或需筹集资金支持产业集群建设。
国资入股举动同时引发市场对剑南春上市进程的猜测。作为川酒重要品牌，剑南春尚未登陆资本市场，主要障碍在于“剑南春”商标归属问题——该核心资产目前仍属绵竹市国资。2024年，绵竹市国有资产事务中心曾就商标合同纠纷起诉剑南春集团。随着今年9月国资成为第二大股东，市场推测商标问题或已达成解决方案。
历史遗留问题方面，原董事长乔天明因行贿、私分国有资产罪，于2023年3月被判处有期徒刑五年，并处罚金四亿元，同时被追缴私分资产及收益。同年6月，法院对剑南春集团启动18.6亿元强制执行程序。最新工商信息显示，该执行记录已消除，市场普遍认为相关款项已执行完毕。
在经营层面，自2022年4月乔愚全面主持工作以来，剑南春通过重点打造“水晶剑”大单品实现业绩增长。四川省工商联数据显示，2022年、2023年营业收入分别达157.5亿元、169.4亿元。但2024年受高端白酒市场承压影响，营收同比增速降至3.74%。2025年市场压力进一步加大，主打400元价格带的“水晶剑”面临宴会消费场景收缩的挑战，业绩波动难以避免。
