社交平台Soul近日再次向港交所递交招股书，这已是其第四次冲击IPO。凭借“灵魂社交”的独特定位，该平台曾吸引近4亿用户，如今更以“AI+沉浸式社交”的新故事寻求资本市场认可。数据显示，2023年实现扭亏为盈后，2024年持续盈利，2025年前八个月经调整净利润达2.86亿元，展现出较强的盈利能力。
Soul的核心商业模式围绕“情绪价值服务”展开，用户通过购买虚拟商品和特权实现社交需求。平台内流通的虚拟货币“Soul币”可兑换个性头像、虚拟礼物、推荐特权等商品。其中，虚拟礼物收入占比最高，2025年前八个月贡献9.83亿元，占总收入58.4%。推荐特权及AI相关收入占比17.6%，Avatar定制服务占比9.7%。付费用户比率从2022年的5.7%提升至2025年前八个月的6.5%，每付费用户月均收入（ARPPU）达104.4元，远超行业平均水平。
高利润的虚拟商品业务支撑起Soul的财务表现。2022年至2025年前八个月，毛利率始终保持在80%以上，尽管呈逐年下滑趋势，但仍维持在81.5%的高位。这得益于虚拟商品边际成本极低的特点——每新增一份收入几乎全部转化为利润。平台通过严控费用支出进一步优化盈利结构，销售及营销开支占比从2022年的50.6%降至2025年前八个月的38.3%，技术及开发开支占比从28.3%降至24.2%。
创立初期，Soul以“剥离现实标签的灵魂社交”吸引用户，日均活跃用户达1100万，其中近八成为Z世代，日均使用时长超50分钟。然而，高度匿名机制逐渐暴露风险。平台曾因传播淫秽色情内容被国家网信办约谈下架，近年来更成为“杀猪盘”诈骗高发地。2020年至2021年曝光的13起网聊诈骗案例中，涉案金额从数万元至数百万元不等。2024年11月，台州网警披露一男子在Soul认识网友后被勒索1.2万元；同年9月，西安反诈中心通报一女士通过Soul结识“军人”后被骗25万元。
为应对治理挑战，Soul上线反作弊大模型，通过文本/图像识别技术拦截诈骗行为。平台发布的《2025生态安全半年报》显示，其自主研发的“杀猪盘发帖文案识别大模型”可精准识别变体违规内容，优化群聊管理机制并加强低质内容处置。这些措施推动用户粘性提升——2025年前八个月日均活跃用户同比增长，创2022年以来新高，但月均活跃用户仍低于2022年水平。
在AI浪潮中，Soul推出自研大模型“Soul X”，试图重构社交体验。该模型具备多模态感知能力，可实时响应用户情绪，提供对话灵感和互动支持。基于Soul X的AI Boosters功能，能根据用户选择的“高情商”“幽默风趣”等风格生成个性化回复脚本。若用户未找到匹配对象，还可与平台提供的AI虚拟角色聊天。兴趣图谱与AI算法结合的匹配系统，试图提升用户寻找“灵魂伴侣”的效率。
招股书将Soul划入“AI+沉浸式情绪经济”赛道，该市场2024年规模达71亿元，预计2030年将突破千亿元，年复合增长率52.8%。参与者包括在线社交平台、沉浸式游戏开发商、AI玩具公司及线下主题乐园等。面对激烈竞争，Soul需在用户规模扩张与付费率提升间寻找平衡——2025年前八个月月均活跃用户虽同比增长，但仍未恢复至2022年水平。如何将技术优势转化为市场优势，将是其冲击IPO的关键考验。
