由虎牙与金山世游联合推出的《鹅鸭杀》手游，将于2026年1月7日正式开启全平台公测。这款产品的上线不仅标志着虎牙在游戏产业链中的角色转变，更引发了资本市场对其发展路径的重新审视。作为虎牙首次主导发行的手游项目，《鹅鸭杀》的推出被视为其从直播平台向游戏生态服务商转型的关键一步。
虎牙此次发行策略突破了传统游戏推广模式。依托平台积累的主播资源、内容运营能力及赛事制作经验，公司构建了独特的发行体系。相较于依赖买量投放的常规手段，虎牙通过直播场景直接触达用户，利用主播互动效应快速提升游戏热度，再通过短视频内容实现全网扩散。这种模式在端游时期已显成效，当时游戏直播平台的推动对端游爆红起到关键作用，如今手游发行将这种优势进一步系统化。
财务层面，游戏发行业务为虎牙带来显著利好。该业务具有高毛利率特性，预计将显著改善公司盈利结构。游戏产品的双边网络效应使得用户规模增长后边际成本持续下降，而流水分成模式可形成长期稳定收入。特别值得注意的是，《鹅鸭杀》的强社交属性为多元化变现开辟了空间，皮肤售卖、虚拟道具等增值服务有望成为新的利润增长点。随着发行收入占比提升，公司现金流状况将得到实质性改善。
资本市场对虎牙的估值体系正面临重构。长期以来，公司被定位为直播平台，估值水平受行业天花板限制。但《鹅鸭杀》测试阶段预约量突破千万、头部主播集体参与推广等现象，验证了"内容+发行"模式的可行性。若公测后用户规模实现爆发式增长，市场将重新评估其平台价值——这不再是一家单纯的直播公司，而是具备游戏全周期运营能力的科技企业。当前虎牙市值约6.6亿美元，持有现金5.4亿美元，估值水平处于历史低位，发行业务突破或成为价值重估的催化剂。
此次转型对虎牙具有战略级意义。通过向上游发行环节延伸，公司构建起涵盖内容创作、渠道分发、用户运营的完整生态。这种布局不仅增强了对产业链的掌控力，更提升了资源整合效率。对于投资者而言，公司展现出的业务拓展能力和市场适应性，比单一业务增长更具吸引力。用户层面，更丰富的游戏内容和互动体验有望强化平台粘性，形成良性循环。
