户外用品行业龙头企业探路者控股集团股份有限公司（300005.SZ）近日宣布重大战略调整，拟以6.78亿元自有资金收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司和上海通途半导体科技有限公司各51%股权。这项交易标志着该公司自2021年管理层更迭后，在半导体领域的布局进入新阶段。根据公告，贝特莱股权收购对价为3.21亿元，上海通途为3.57亿元，交易完成后两家标的公司将纳入上市公司合并报表范围。
这家成立于1999年的企业，曾凭借TOREAD等品牌在户外装备市场占据重要地位。2009年登陆创业板后，公司发展轨迹在2015年出现转折——随着户外运动市场增速放缓，传统业务增长陷入瓶颈。2021年，具有芯片行业深厚背景的李明通过股权变更成为实际控制人，这位清华大学经济管理学院博士、前紫光国微董事长随即推动公司战略转型，将业务重心向半导体领域倾斜。
过去四年间，探路者通过系列收购构建芯片业务版图：2021年收购Mini/Micro LED驱动芯片企业北京芯能，次年拿下触控芯片公司G2 Touch，形成显示芯片领域的基础布局。2024年财报显示，芯片业务实现营收2.22亿元，同比增长66.56%，占总营收比重达13.97%。尽管2025年上半年增速放缓至7.4%，但该板块已成为公司新的增长极。
本次收购的标的公司各具技术特色。贝特莱作为智能门锁指纹识别芯片市场领导者，2024年上半年市占率超过52%，连续五年位居行业首位。其技术积累延伸至笔记本触控板和电容式主动笔领域，更重要的是在智能交互芯片方面形成技术壁垒，这与户外装备智能化趋势形成潜在协同。上海通途则专注于图像处理芯片研发，其RISC-V架构的屏幕桥接SOC芯片在国内高端手机换屏市场出货量排名前三，2025年前8个月已实现净利润1888.61万元，展现出强劲增长势头。
交易方案设置多重保障机制。标的公司均作出业绩承诺：贝特莱需在2026-2028年分别实现净利润3370万、4770万和6860万元；上海通途承诺三年累计净利润不低于1.5亿元，其中2026年须达到4000万元，未达标将触发5000万元共管资金的补偿条款。通过此次整合，探路者计划形成"感知-交互-显示-处理"的完整芯片技术链，构建从硬件到解决方案的系统级能力。
资本市场对这次跨界并购反应审慎。公告发布次日，公司股价下跌12%，反映出投资者对两大疑虑的担忧：一是户外用品与芯片设计在业务逻辑、管理方式上的巨大差异能否产生协同效应；二是标的资产高达数倍的估值溢价可能引发的商誉减值风险。数据显示，上海通途净资产增值率达2119.65%，贝特莱也达到363%，这种高溢价收购在半导体行业整合潮中并不罕见，但需要后续业绩支撑。
公司管理层提出"户外场景即技术试验场"的整合逻辑。例如智能冲锋衣可集成心率监测、体温调节功能，徒步鞋能感知地形变化自动调整支撑，AR滑雪镜需在极端环境下保持清晰显示。这些应用场景对芯片的功耗控制、环境适应性提出严苛要求，反而可能催生独特技术优势。行业专家指出，户外装备的特殊需求与消费电子存在差异，在零下30度环境保持稳定运行的芯片，其技术门槛甚至高于普通消费级产品。
现实挑战同样不容忽视。半导体行业具有研发投入高、回报周期长的特点，2025年上半年探路者芯片业务研发投入占比12.86%，低于行业头部企业16.3%的平均水平。管理层面，户外用品强调渠道建设和品牌营销，芯片设计依赖技术迭代和人才积累，两种业务的文化融合存在考验。市场竞争方面，公司既要面对高通、英伟达等国际巨头，又要与国内芯片设计企业争夺市场份额，同时在户外主业还需应对始祖鸟、北面等国际品牌和本土新兴势力的双重挤压。
这场转型实验折射出中国传统制造业的突围焦虑。在国产替代浪潮下，多家企业试图通过跨界科技领域寻找新增长点，但成功案例寥寥。商业史上，三星从食品贸易转型为全球芯片巨头耗时30年，任天堂从纸牌制造到游戏产业霸主经历百年沉淀。探路者能否在户外装备与半导体技术间找到平衡点，将决定这次6.78亿元收购是开创跨界新模式，还是重蹈盲目多元化覆辙，市场正保持密切关注。
