近日，毛戈平化妆品股份有限公司的一则公告引发市场关注。公司控股股东及多位执行董事计划集体减持股份，涉及毛戈平本人、其配偶汪立群、姐姐毛霓萍与毛慧萍、汪立群弟弟汪立华以及宋虹佺等核心成员。根据公告内容，这些股东拟在6个月内通过大宗交易方式减持不超过1720万股H股，占公司总股本的3.51%。以当前股价估算，此次减持或可套现约14亿港元，资金用途涵盖美妆产业链投资及个人生活改善等需求。
值得注意的是，在上市前夕，该公司已通过两次分红向家族股东输送大量资金。2024年2月和4月，公司分别派息5亿元，累计分红10亿元。考虑到创始人家族持股比例接近九成，绝大部分分红实际流向其内部成员。然而，市场对这一消息反应平淡，公告发布次日公司股价逆势上涨，盘中涨幅一度突破8%，最终收涨7.26%，市值维持在431亿港元水平。
作为国内高端彩妆领域的代表品牌，毛戈平自2024年12月登陆港股以来表现亮眼。上市三个月内市值实现翻番，2025年6月股价更是一度攀升至130港元，总市值突破600亿港元，被业界冠以“美妆茅台”的称号。财务数据显示，2025年上半年公司营收达25.88亿元，同比增长31%；净利润6.7亿元，增幅36%。其中彩妆业务贡献14.22亿元营收，占比55%，线上线下渠道分别实现39%和27%的增长，销售占比趋于均衡。
尽管业绩持续增长，但增速较前期已现放缓迹象。对比2024年同期数据，该公司营收同比增长率从41%降至31%，净利润增速也从41%回落至36%。更引发讨论的是其研发投入水平——2021年至2024年研发成本分别为1370万、1455万、2398万和3231万元，研发费用率持续低于1%。2025年上半年研发支出仅1526万元，占比进一步下滑至0.58%，与行业平均2%-3%的研发强度形成鲜明对比。
这种“重营销、轻研发”的模式正面临市场质疑。分析人士指出，高端化妆品品牌的核心竞争力在于产品创新与技术壁垒，而毛戈平当前研发投入强度难以支撑其高端定位。尽管通过明星化妆师IP和精细化渠道管理建立了品牌溢价，但长期来看，缺乏技术储备可能影响产品迭代能力和消费者忠诚度。在国货美妆竞争加剧的背景下，如何平衡短期利益与长期发展，将成为考验管理层智慧的关键课题。
