近日有消息称，阿里巴巴正计划推动旗下芯片业务“平头哥”独立上市，这一动向引发市场广泛关注。摩根大通在最新研报中指出，对相关报道的时机选择感到意外，认为当前市场焦点仍集中在阿里巴巴核心业务的变现能力上。
根据摩根大通中国证券研究团队的测算，“平头哥”的潜在估值区间在250亿至620亿美元之间，相当于阿里巴巴当前市值的6%至14%。这一估算基于同业对比和激进的收入替代指标，通过参照昆仑芯、寒武纪等国内芯片企业的估值水平得出。不过报告明确强调，该数字高度依赖未来实际业务规模、市场竞争力及最终交易结构等关键因素。
分析师指出，当前估值模型存在显著局限性。由于“平头哥”目前收入主要来自阿里巴巴内部采购，外部商业化进程尚未明朗，其财务数据和部门经济效益仍待披露。报告特别提到，正式重组步骤、外部量产导入规模、拟议上市地点等关键信息缺失，可能导致市场初始兴奋情绪难以持续。
摩根大通观察到，投资者当前更关注阿里巴巴“云+生成式AI”核心业务的变现拐点。研报认为，阿里云收入能否在未来几个季度实现加速增长，将是影响市场判断的核心变量。相比之下，芯片业务的独立估值更像是一种战略沟通姿态，旨在展示集团资产价值。
在估值方法论层面，报告坦承采用了简化框架。通过2026年收入替代指标进行横向对比，得出的估值区间实质是“选择权价值”的示意性估算，而非基于完整业务基本面的建模。这种测算方式对三个变量尤为敏感：实际剥离资产范围、产品竞争力对比、交易结构设计。
尽管“平头哥”消息可能带来短期市场波动，但摩根大通维持对阿里巴巴6-12个月交易行情的积极判断。分析师认为，AI驱动的云业务增长潜力，以及平台战略灵活性带来的上行空间，将抵消本地生活等领域短期投入造成的利润压力。他们建议投资者持续跟踪阿里云收入增速等核心指标，将芯片业务资本故事视为待验证的“额外选项”。
