谷歌母公司Alphabet最新公布的财报显示，公司在人工智能领域的投入力度持续加大，2026年资本支出指引远超市场预期，引发资本市场剧烈波动。财报发布后，公司股价在盘后交易中先急跌7.5%，市值蒸发约3500亿美元，随后又反弹转涨超4%，市值波动幅度达8000亿美元，最终再度转跌。这一剧烈波动反映出投资者对Alphabet激进AI战略的复杂态度。
从业绩表现来看，Alphabet在2025年第四季度交出了一份亮眼的成绩单。公司营收同比增长18%至1138亿美元，连续两个季度突破千亿美元大关，超出分析师预期2%。每股收益（EPS）为2.82美元，同比增长31%，较市场预期高出6%。剔除流量获取成本后，营收增长19%至972亿美元，同样优于预期。营业利润同比增长16%至359亿美元，营业利润率维持在31.6%的高位。值得注意的是，这一利润水平是在计入21亿美元Waymo员工薪酬一次性费用的情况下实现的，若剔除该因素，利润表现将更为强劲。
云业务成为Alphabet本季度最大的增长引擎。谷歌云收入同比暴增48%至177亿美元，远超分析师预期的162亿美元，营业利润达到53亿美元，是去年同期的2.5倍。公司披露，截至2025年末，谷歌云的年化营收已超过700亿美元。这一强劲表现主要得益于企业客户对AI基础设施和解决方案的旺盛需求。Alphabet管理层表示，AI大模型Gemini 3的发布是一个重要里程碑，该应用月度活跃用户已突破7.5亿，较三季度增加1亿用户。
广告业务继续保持稳健增长。谷歌服务业务收入同比增长14%至959亿美元，其中广告收入合计823亿美元，同比增长14%。搜索业务仍是核心增长动力，收入同比增长17%至631亿美元，使用量创历史新高。YouTube广告收入同比增长9%至113.8亿美元，增速低于搜索业务。谷歌网络收入同比下滑1.6%至78.3亿美元，显示外部网站联盟流量变现仍面临压力。订阅、平台和设备业务收入同比增长17%至136亿美元，YouTube年度总收入突破600亿美元，消费者服务付费订阅总数超过3.25亿。
在成本端，Alphabet展现出全力押注AI的决心。第四季度研发费用同比激增42%，主要投向AI相关领域。公司层面运营亏损从一年前的28亿美元扩大至58.9亿美元，远超分析师预期。其他押注业务亏损扩大至36.2亿美元，其中Waymo产生的21亿美元员工薪酬一次性费用是主要拖累因素。流量获取成本同比增长12%至166亿美元，员工总数同比增长4.1%至19.08万人。
最令市场震惊的是Alphabet对2026年的资本支出规划。公司预计全年资本支出将在1750亿至1850亿美元之间，中位数达1800亿美元，几乎是2025年920亿美元的两倍，较市场预期的1195亿美元高出近51%。Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊解释称，这笔巨额投资将用于满足客户需求并把握未来增长机遇，AI投资和基础设施正在推动各业务线的收入增长。
资本市场对Alphabet的激进支出计划反应分化。部分分析师认为，只要新产品能够持续涌现且增长保持高位，投资者愿意接受这种激进的支出策略，这种情况类似于meta此前证明支出合理性的方式。然而，也有观点指出，Alphabet需要证明高昂的AI投入能够转化为云计算和搜索广告业务的持续动能，同时还要应对OpenAI等竞争对手快速迭代产品以及潜在切入广告市场的风险。随着谷歌Gemini 3.0与TPU芯片协同效应的逐步显现，市场可能低估了其搜索和云业务的增长潜力，但这场AI军备竞赛的最终胜负仍充满变数。
