我们在2026年度策略《万物竞发》中强调，物价回升将是支撑2026年企业盈利改善、甚至影响市场风格的最重要的逻辑。年初以来，我们也从宏观数据验证、微观线索梳理、日历效应等维度，反复提示涨价链的机会（详见2.8《持股过节吗？》、1.28《近期涨价链的三条线索》等）。
开年第一份通胀数据正在验证本轮物价改善的动能，与我们跟踪的高频涨价数据指向的信号一致。尤其是与企业盈利更加相关的PPI同比创2024年8月以来新高、环比创2023年10月以来新高，与我们跟踪的高频涨价数据指向的信号一致：我们跟踪的【全行业价格数据库】覆盖的321个细分品种中，价格同比/环比上涨的细分品种数量占比均上升至近年较高水平。走势来看，价格同比上涨的细分品种数量占比能够高度拟合PPI当月同比走势。
细分品种看，近期涨价呈现出范围更广、线索更加丰富的特征，国际大宗商品价格传导、政策“开门红”、“反内卷”、科技产业趋势均有贡献。1月PPI环比提升较多的细分行业主要集中在有色金属、非金属矿物制品（建材等）、黑色金属、科技制造、化学纤维、农副食品加工等，与我们高频跟踪的涨价细分品种形成对应。可以看到，不仅国际大宗商品价格传导带来的输入性通胀继续对国内物价回升形成贡献，随着政策“开门红”、“反内卷”深化、科技产业趋势持续迭代，国内涨价线索也在愈加丰富。在我们【全行业价格数据库】跟踪的细分品种中，以近3个月环比上涨的细分品种比例来衡量，今年年初涨价线索的丰富程度在2016年以来仅次于2017年供给侧改革时期，以及2021年通胀大幅上行时期。
往后看，从日历效应角度，节后是验证涨价、交易涨价的重要窗口。随着春节后步入“金三银四”春季开工旺季、叠加3月两会后政策集中落地，后续将是涨价线索进一步丰富的关键窗口。因此，一季度也有望是本轮PPI是否能够企稳上行的关键验证窗口，历史上国内几轮通胀周期PPI的加速上行的时间都是在一季度。在涨价线索丰富、宏观数据验证的提振下，资源品&基建链节后胜率也明显提升。
如果数据持续验证价格改善，需要提升对顺周期的重视。我们统计了各一级和二级行业股价与PPI的相关性，相对收益率与PPI正相关性居前的行业包括：化工、钢铁、建材（玻璃玻纤、装修建材）、交运（航空机场、航运港口）、石化、有色、煤炭，此外还有造纸、风电设备、个护用品、农商行等细分行业。
风险提示
经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。
注：本文节选自兴业证券研究报告：《持股过节吗？》
分析师 ：
张启尧 S0190521080005、胡思雨 S0190521110003、张倩婷 S0190521110002、程鲁尧 S0190521120004、张 勋 S0190520070004、吴 峰 S0190510120002
