瑞幸咖啡近日公布2025年第四季度及全年财务数据，全年营收同比增长43%至492.9亿元，第四季度营收达127.8亿元，同比增长32.9%。尽管收入保持强劲增长，但利润表现出现分化：全年归母净利润36亿元，同比增长21.8%，其中第四季度归母净利润约5.2亿元，同比下降39.1%。这一数据波动引发市场关注，财报发布后两个交易日股价累计下跌6.84%，市值缩水至101亿美元。
门店扩张成为支撑业绩的核心动力。2025年瑞幸新增门店8708家，总数突破3.1万家，其中自营门店2.02万家，加盟门店1.08万家。这种"直营+加盟"的双轮驱动模式，使其在国内连锁饮品市场中稳居第二，仅次于蜜雪冰城。值得注意的是，其64%的门店为直营模式，这种结构在2025年二、三季度的外卖补贴战中显现优势，期间月均成交客户数从一季度的7400万跃升至三季度的1.12亿。
外卖补贴带来的红利在四季度显著消退。当期自营店同店销售增速从三季度的14.4%骤降至1.2%，客户数量出现下滑迹象。成本压力随之显现：全年材料成本增长33.37%至187.83亿元，租金支出增加31.63%至112.42亿元，配送费用更因自配送模式激增143.83%至68.79亿元。CEO郭谨一在电话会议中坦言，随着平台补贴回归理性，2026年同店增长将面临挑战，但强调"自提为主、外卖为辅"的门店模型具有长期竞争力。
国内市场竞争格局持续演变。库迪咖啡门店数突破1.8万家，挪瓦、幸运咖均跨过万店门槛，形成对瑞幸的直接围剿。跨界竞争者更呈现多元化特征：沪上阿姨推出独立咖啡品牌"沪咖"，古茗通过"全场咖啡8.9元"活动抢占市场，茶颜悦色、奈雪的茶等新茶饮品牌，以及京东七鲜、好特卖等零售企业纷纷入局。这种全方位竞争迫使瑞幸持续投入资源巩固市场地位。
海外扩张成为新的增长极。2025年瑞幸在新加坡、马来西亚、美国分别新增30家、70家和9家门店，其中新加坡市场经过三年探索已实现门店层面盈利。截至四季度末，当地门店超过80家，成为规模第二的咖啡连锁品牌，杯量和单价实现双增长。郭谨一表示，海外业务将坚持直营模式，目标打造世界级咖啡品牌，但供应链建设、本地化运营等挑战仍需克服。
面对复杂的市场环境，瑞幸管理层在电话会议中重申"高性价比+高品质"的产品策略，并计划通过规模效应持续优化成本结构。随着国内咖啡消费渗透率提升至32%，这场涉及产品、渠道、供应链的全方位竞争，正在重塑中国咖啡市场的产业格局。
