AI大模型领域再掀资本热潮，有“AI六小虎”之称的阶跃星辰（StepFun）被曝正筹备港交所上市，计划通过首次公开募股筹集约5亿美元资金。这一消息引发市场高度关注，与此同时，该公司正在进行的Pre-IPO轮融资也进入公众视野——据《财经》报道，该轮融资将分两阶段完成交割，投前估值呈现显著跃升态势。
根据公开信息，阶跃星辰最新一轮融资中，首阶段投前估值约40亿美元，计划融资20亿至30亿元人民币，目前已确定由某运营商领投，多家老股东跟投；第二阶段投前估值则攀升至50亿至60亿美元，预计4月中下旬完成交割。若以该数据计算，首阶段入局的投资人已在估值层面获得50%的账面收益，这尚未包含投后估值的进一步增长。
这家成立仅两年的大模型公司展现惊人吸金能力。今年1月，上海国投先导基金作为领投方参与其超50亿元的B+轮融资，加上此前未官宣的Pre-IPO轮融资，短短两个月内融资规模接近80亿元。投中嘉川CVSource数据显示，自2023年成立以来，阶跃星辰已完成四轮融资，除最新一轮外，前三轮均保持低调，但参与机构不乏红杉中国、启明创投、IDG资本等头部玩家。
具体来看，2023年成立初期即完成天使轮融资，红杉中国等三家机构入场；2024年A轮融资吸引五源资本持续加注，顺为资本、联想创投新进；同年12月的数亿美元B轮融资中，上海国投先导基金联合浦东创投、徐汇资本等十余家机构共同注资。真正引发市场轰动的是2026年1月的B+轮融资，其50亿元规模不仅刷新大模型赛道单笔融资纪录，更超过智谱、Minimax等已上市企业的IPO募资额。
二级市场“造富效应”成为阶跃星辰受追捧的关键推手。以“大模型第一股”智谱为例，其上市后股价从116.2港元发行价飙升至最高725港元，市值在一个月内暴涨7倍，超越京东、携程等互联网巨头；紧随其后的Minimax同样表现抢眼，股价从165港元涨至最高980港元，涨幅近6倍。这种资本市场的疯狂表现，直接重塑了一级市场对大模型项目的估值逻辑。
“这证明技术想象力与资本溢价能力可以并存。”某投资人指出，智谱和Minimax的市值跃升为行业提供了明确估值锚点。在此背景下，尚未启动上市的百川智能已宣布2027年IPO计划，而处于Pre-IPO阶段的阶跃星辰自然被视为下一个潜在“十倍股”。市场消息称，该公司计划6月30日前递交港股上市申请，预期基石投资者定价约100亿美元——这意味着2024年入局的投资者已获得近10倍回报，天使轮投资人收益更是不言而喻。
资本叙事的重塑离不开核心人物的推动。今年1月26日，阶跃星辰宣布任命印奇为董事长，全面负责战略规划与技术方向。这位清华大学“姚班”首批毕业生、哥伦比亚大学计算机科学硕士，曾于2011年联合创立旷视科技，带领公司成为人工智能1.0时代的“AI四小龙”之一；2024年又执掌力帆科技（现更名千里科技），推动其向“AI+车”战略转型。
印奇的产业背景为阶跃星辰带来显著协同效应。上任后，他提出“AI+终端”是商业化核心路径，强调终端设备作为AI与物理世界交互载体的战略价值。在其主导下，公司加速多模态技术研发——该技术能整合文本、图像、视频、语音等信息，被视为实现通用人工智能（AGI）的关键。阶跃星辰副总裁李璟在2025全球开发者先锋大会上表示，多模态模型可助力金融、终端设备、具身机器人等领域构建智能交互闭环。
产业资源整合方面，印奇利用千里科技的汽车产业优势，推动阶跃星辰与吉利汽车合作发布智能座舱AgentOS，实现多模态大模型在自动驾驶、智能座舱等场景的深度应用；同时依托旷视科技的计算机视觉技术积累，联动OPPO、华勤技术等终端伙伴，推动模型向手机、IoT设备等端侧下沉。这种“模型+终端+场景”的生态布局，正在构建差异化竞争壁垒。
资本运作经验同样是印奇的重要筹码。除推动阶跃星辰上市进程外，他正同步推进千里科技港股IPO申报工作，若成功将形成“A+H”双平台资本格局。这种产业与资本的双重布局，为阶跃星辰的估值打开新的想象空间——从技术路线到生态构建，再到资本路径，印奇的掌舵正在重塑这家大模型公司的资本叙事。
