中国新能源汽车制造商蔚来在经历长期亏损后，终于在最新财报中交出了一份亮眼的成绩单。根据公布的2025年第四季度及全年财务数据，这家成立超过十年的企业首次实现季度净利润转正，当季净利润达到2.827亿元，经营利润达8.073亿元。调整后净利润更是突破7亿元大关，创下历史新高。
资本市场对这份财报给予了积极回应。财报发布当日，蔚来美股盘前涨幅迅速扩大至5%，最终收盘时涨幅达到15.38%。次日港股市场同样表现强劲，收盘时股价上涨超过14%。公司创始人李斌在财报电话会议中难掩兴奋，宣布企业正式进入第三发展阶段，并设定2026年实现全年非公认会计准则盈利的新目标。
财务数据的改善源于多重因素的共同作用。2025年第四季度，蔚来营收、交付量和毛利总额均刷新纪录，整车毛利率攀升至18.1%，综合毛利率创三年新高。更值得关注的是，公司连续两个季度实现正向自由现金流，全年经营性现金流也转为正值。这些指标的集体向好，标志着企业运营质量出现根本性转变。
产品结构优化是推动盈利的关键因素。过去依赖5566车型的销量结构发生显著变化，全新ES8和乐道L90两款新车型成为新的增长引擎。其中ES8上市仅160天就完成7万台交付，连续三个月蝉联大型SUV及40万元以上车型销量冠军；乐道L90则以26.58万元的定价策略打开市场，采用电池租用方案后实际购买价格下探至20万元以内，迅速扭转品牌前期销量低迷的局面。
成本控制措施同样功不可没。公司自去年初启动的CBU组织变革机制开始显现成效，研发投入从年初的每季度30亿元逐步压缩至第四季度的20.26亿元，销售及管理费用也呈现明显下降趋势。这种"开源节流"的双重策略，使得第四季度经营利润突破8亿元，终结了持续多年的亏损局面。
尽管实现阶段性盈利，但蔚来仍面临诸多挑战。分析师在电话会议中重点询问了销量可持续性和毛利率稳定性问题。公司管理层透露，2026年将推出包括ES9在内的五款大型SUV车型，形成完整的高端产品矩阵。不过这些新车要到二季度后才能陆续上市，一季度交付量指引显示月均销量将回落至2万多台水平。
值得关注的是，蔚来长期坚持的技术自研战略开始显现价值。自研芯片神玑已实现量产装车，并在今年2月获得22.57亿元独立融资。虽然手机业务暂时搁置，但换电模式随着乐道L90等车型的热销逐渐获得市场认可。公司CFO表示，得益于ES8等高毛利车型的交付占比提升，一季度毛利率有望维持在去年四季度水平。
在公布财报的同时，蔚来董事会批准了2026年股权激励计划，向李斌授予约2.48亿股限制性股份。该激励分为十等份，需满足市值超过300亿美元、净利润突破60亿美元等条件才能逐步归属，最长期限达12年。截至最新收盘，公司市值约为139.43亿美元，距离首个目标仍有相当距离。
