膳食营养补充剂（VDS）行业龙头汤臣倍健近日披露2025年财报，全年实现营业收入62.65亿元，同比下降8.38%；归属于上市公司股东的净利润7.82亿元，同比增长19.81%。这份看似矛盾的业绩单，折射出这家老牌企业在行业深度调整期的转型阵痛与突围决心。
公司营收下滑与利润增长的分化态势，源于战略重心的系统性调整。财报显示，2025年毛利率回升至67.9%，经营性现金流同比激增76.94%，第四季度单季收入13.5亿元，同比增长22.2%，扭转连续多个季度下滑局面。董事长梁允超在致股东信中明确提出，2026年将以"再创业"姿态全线出击，力争用三年时间突破收入历史峰值。
渠道结构变革成为业绩修复的关键支点。线上渠道收入首次超越线下，占比达54%，其中兴趣电商（抖音等平台）贡献近两成份额。公司通过搭建自主直播间、优化达人合作比例，在控制成本的同时实现规模扩张。线下渠道则聚焦结构优化，药店渠道保持稳定，商超系统重点布局山姆等中高端会员店，推出差异化产品组合。跨境业务表现亮眼，澳洲子公司LSG按澳元口径同比增长17.73%，在当地市场疲软背景下逆势增长。
产品创新矩阵加速成型，全年推出85款新品，主品牌新品销售占比近20%。升级版蓝罐蛋白粉凭借97%蛋白质消化率、零胆固醇乳糖等特性，上市半年累计销售额突破2.3亿元；金装鱼油以96%高纯度技术壁垒登顶天猫销售榜。技术路线呈现多元化特征：缓释骨架技术实现维生素B族8小时持续释放，双层片物理隔离防止营养素氧化，益生菌产品搭载自主研发专利菌株LPB27。公司专利总数达462项，其中原料及配方发明专利145项，逐步摆脱"全球原料采购"的渠道商标签。
新业务版图拓展同步提速。2025年推出首款OTC硫酸氨糖和特医食品"每益乐"，切入专业健康调理领域；婴童品牌天然博士旗下高端DHA藻油斩获全球销量冠军，形成第二增长曲线。但新品爆发式增长背后存在隐忧，主品牌收入同比下降10.38%，lifespace国内产品下滑32.01%，显示存量市场承压与新品培育周期的矛盾。
未来三年增长路径已清晰规划：线上渠道作为核心引擎，重点突破兴趣电商与跨境业务；线下渠道巩固药店基本盘，商超系统实施差异化产品策略。产品端聚焦鱼油、儿童液体钙等高增长品类，lifespace启动"超益计划"拓展全品类，健力多布局跨境高含量产品和运动营养系列。这些品类选择均基于市场规模超50亿元、年增速超15%的量化标准。
战略转型伴随显著成本压力。公司预计2026年销售费用率将同比上升，华泰证券预测净利润7.98亿元，国盛证券则给出6.6亿元的保守预期。行业竞争格局持续演变，线上渠道占比突破60%，抖音成为最大销售平台，五个女博士、WonderLab等新锐品牌凭借精准定位快速崛起，Swisse等海外品牌通过跨境电商持续渗透。
消费者决策逻辑的深层变化构成更大挑战。功能导向和人群精细化成为核心驱动力，传统"大单品+全渠道"模式面临失效风险。汤臣倍健需要同步推进规模优势维护与多品牌精细化运营，在渠道掌控力、产品创新力、品牌溢价力三个维度构建系统性竞争优势，方能在行业洗牌期巩固领先地位。
