河南啤酒行业里，一段关于金星啤酒的往事常被提及。1985年，一位货车司机承包了一家濒临倒闭的村办啤酒厂，他上任后的首个举措，便是将仓库里100多吨不合格的啤酒全部倒进下水道。这位货车司机正是张铁山，而那家小厂，便是如今声名渐起的金星啤酒。
近期，金星啤酒第三次向港交所主板递交上市申请，引发市场广泛关注。若此次上市成功，它将成为河南首家上市酒企，同时获得港股“中式精酿第一股”的称号。自珠江啤酒之后，啤酒行业已有超十年没有本土新企业登陆资本市场，金星啤酒的这一动作，无疑在行业内激起千层浪。
推动金星啤酒走到港交所门口的，是一款爆款茶啤。2024年8月，金星推出“信阳毛尖中式精酿啤酒”，在抖音直播间首发当天便售出6吨，一度卖到断货。上线仅10个月，销量就突破1亿罐。这款爆款产品助力金星啤酒业绩飙升，营收从2023年的3.56亿元增至2025年前三季度的11.1亿元，净利润从1200万元暴涨至3.05亿元。然而，亮眼的账面成绩背后，金星啤酒的上市之路并非一帆风顺。
金星啤酒的前身是1982年成立的郑州市管城区陇海村东风啤酒厂，这是一家年产仅2000吨的村办小厂。成立三年后，因经营不善对外招标承包，34岁的张铁山抓住机会签下承包合同。当时正值改革开放，“包字进城”的新风吹向各类集体企业，张铁山的创业之路由此开启。他倒掉不合格啤酒的举动，与同一年海尔张瑞敏砸毁76台不合格冰箱如出一辙，两人虽素不相识，却在时代节点做出相同选择。
凭借价廉物美的产品，金星啤酒很快在郑州站稳脚跟。1993年，产量达8万吨，成为河南第一；1998年，产量攀升至28万吨，跻身全国啤酒行业十强。此后，金星啤酒开启全国扩张之路，先后在贵州、云南、四川、陕西、甘肃、广东等地建立15个生产基地，巅峰时期年产能达200万吨，行业排名一度冲进全国前四，张铁山也被媒体称作“中西部啤酒王”，还获评全国劳动模范、中国首届酿酒大师等荣誉。
但好景不长，2010年前后，华润雪花、青岛、百威三大啤酒巨头在全国大肆收购整合，中小啤酒品牌生存空间被不断挤压。维雪、奥克、月山等河南本土啤酒品牌接连退场，金星啤酒独自坚守。张铁山曾表示，金星从未涉足多元化经营，也未被外资收购，可这也意味着要独自承受巨头竞争的全部压力。他性格不善言辞，管理风格带有鲜明时代印记，有媒体报道其管企业更像“大家长”，对下属充分放权，也会严厉打骂问责。
金星啤酒的上市梦已持续二十多年。2003年前后，金星曾与百威英博、日本麒麟洽谈合资上市，因村办企业产权归属问题无法理清，计划搁浅。2010年完成企业改制后，金星成为张铁山家族掌控的民营企业。2011年，张铁山公开喊出“3到5年内上市”的目标，却因行业竞争加剧、业绩波动未能兑现。2022年建厂40周年之际，公司再次将这一年定为“上市筹备元年”。如今，76岁的张铁山退居幕后担任董事长，公司实际经营管理交由儿子张峰负责，父子二人通过金星控股等主体，合计控制公司超93%的股权，剩余股份由员工持股平台和经销商关联方持有。
没有外部投资人，金星啤酒没有“对赌退出”的压力，但在公司治理透明度、外部制衡机制上，需接受资本市场更多审视。2025年上半年，公司业绩大幅增长的同时，分三次向股东累计派息3.29亿元，这一分红金额超过2025年前三季度3.05亿元的净利润，更是2024年全年净利润的2.6倍。招股书披露，2023年至2025年前三季度，金星存在未为部分员工足额缴纳社保和公积金的情况，累计欠缴金额约2190万元，这些问题或都将成为其上市的阻碍。
过去四十年，金星啤酒一直主打传统工业啤酒，如纯生、原浆、白啤、小麦啤等，这些是常见于大排档、烧烤摊的啤酒品类。在五大巨头占据92%市场份额的行业格局下，金星啤酒这样的区域品牌生存艰难。2015年，张铁山曾公开感慨行业困境，称线下渠道被巨头封锁，企业成本不断上涨。
线下渠道受阻，金星啤酒被逼寻找破局之路。2024年初，公司决定押注中式精酿赛道，研发团队打造出“1258工艺”，将信阳毛尖茶叶与麦芽一同酿造，低温慢酿28天。2024年8月，“信阳毛尖中式精酿啤酒”在抖音直播间首发，首秀成绩出色，当天准备的6吨产品全部售罄。这款茶啤精准抓住消费市场空白，以4.1度的低酒精度、单罐20元出头的亲民价格、茶香与麦香融合的清爽口感，吸引以年轻女性为主的“微醺”消费群体。产品爆火后，短视频平台上相关内容播放量突破3000万，小红书上涌现3万多篇相关种草笔记。双11期间，罗永浩在“交个朋友直播间”带货金星毛尖茶啤，称其在抖音平台累计销量超24万单。啤酒行业专家方刚评价，金星毛尖卖断货，产能排到明年，这款产品或成啤酒行业标配。
金星啤酒没有沿用传统线下铺货打法，而是从直播间起步开拓市场，这一策略是被线下渠道封锁倒逼出来的，却走出亮眼效果。尝到甜头的金星快速扩充产品线，陆续推出茉莉花茶、西湖龙井、碧螺春、冰糖葫芦、沙糖桔等风味精酿。截至2025年9月，金星中式精酿系列已有50个SKU，贡献公司78.1%的营业收入，传统工业啤酒沦为配角。财务数据也发生巨大变化，2024年营收翻倍至7.3亿元，净利涨至1.25亿元；2025年前三季度营收再次翻近两倍至11.1亿元，净利润达3.05亿元，同比增长超10倍。
不过，金星啤酒也面临一段戏剧性插曲。2024年12月，信阳市茶叶协会发布公告，称“信阳毛尖”中式精酿啤酒涉嫌侵犯商标权，要求相关企业限期整改。但三个月前，金星啤酒刚获得该协会授权，并支付5万元品牌管理费。张峰随即召开新闻发布会回应，称协会单方面违约给公司造成近千万元损失。最终双方达成和解，金星将产品名称改为“金星毛尖”，这场商标纠纷虽引发大量媒体报道和公众讨论，却无形中为产品做了一波免费宣传。
尽管财报成绩亮眼，但金星啤酒隐患明显。近八成收入依赖诞生不到两年的新品类，营收集中度过高。而且精酿啤酒技术门槛不高，华润、青岛、燕京等行业巨头已纷纷布局茶啤产品线，金星啤酒将直面残酷竞争。巨头凭借更强渠道资源和更大营销预算入局，金星啤酒的先发优势能维持多久未知，这或许也是其急着上市的原因，通过IPO募资获取更多资源应对未来竞争。
中国啤酒市场整体规模可观，2024年全行业零售额达7347亿元，但行业增速放缓，年复合增长率仅4%左右。存量竞争下，结构性升级成为企业争夺核心，即靠提升产品单价寻找新增长点。精酿啤酒踩中“消费升级”风口，根据灼识咨询数据，中国精酿啤酒零售额从2019年的125亿元飙升至2024年的632亿元，五年间年复合增长率达38.4%，预计2029年将增至1821亿元。其中，金星主打的茶啤、果啤类风味精酿增长势头更为迅猛。
以2025年前三季度零售额计算，金星啤酒在全行业排名第八，本土啤酒企业中排名第五；在精酿啤酒细分领域排名第三，在风味精酿赛道排名第一，市占率达14.6%。这一行业定位较为微妙，向上看，华润、青岛、百威占据行业头部，金星啤酒话语权有限；向下看，精酿赛道群雄混战，各类品牌纷纷入局，金星啤酒能否守住风味精酿头部位置，关键在于产品创新持续性和线下渠道下沉速度。招股书显示，金星目前分销网络覆盖全国29个省份，为拓展中式精酿业务新增1000余家专门分销商，但线下渠道深度和密度与五大巨头仍有巨大差距。2022年至2024年，金星零售额以23.7%的复合增长率增长，在行业前十中增速最快，但受制于较低业务基数，能否在规模扩张同时维持利润率，是接下来需验证的核心问题。
金星啤酒是典型家族企业，张铁山、张峰父子持有绝对控股权，高管团队也多以家族成员为主。这种治理结构在创业期效率突出，但港股投资者通常对家族企业持谨慎态度。此前有行业分析师指出，引入外部战略投资者、改组董事会、提升信息透明度完成“去家族化”，是张铁山父子亟需解决的问题。3.29亿元的分红、2190万元的社保公积金欠缴，虽不构成上市实质性法律障碍，但在舆论层面和投资者信心上，或会带来一定负面影响。
回顾金星啤酒四十多年历程，从草莽创业、野蛮扩张，到遭遇巨头围剿被边缘化，再到靠产品创新重回大众视野，剧情跌宕起伏。当年张铁山从卡车驾驶室跳下接手村办啤酒厂时，或许没想到这条路会走四十年。如今接力棒交到儿子张峰手中，能否在窗口期关闭前成功登陆港交所，成为这位啤酒二代最迫切解决的问题。
