曾以“法国血统”为营销噱头的床垫品牌慕思，近期因一场科技感十足的新品发布会再度引发关注。在水立方举办的发布会上，慕思高调推出搭载华为鸿蒙系统的“AI智能床垫”，宣称具备心率监测、打鼾干预等功能，试图从传统家居企业转型为科技公司。然而，这场表面光鲜的科技秀背后，公司正面临业绩下滑、资金紧张、渠道动荡等多重危机。
财务数据显示，慕思的转型之路充满坎坷。2025年前三季度，公司营收37.61亿元，同比下降3.01%；归母净利润4.67亿元，降幅达10.61%；扣非净利润更是暴跌25.29%。第三季度单季利润同比下滑26.8%，经营现金流净额锐减62%，应收账款却翻倍增长。这些数据表明，产品滞销与回款困难已成为制约公司发展的两大顽疾。
重营销轻研发的战略失衡，是慕思陷入困境的重要原因。前三季度销售费用高达10.79亿元，而研发投入仅1.61亿元，两者比例悬殊。尽管公司不断强调AI技术属性，但实际研发支出不足广告费用的六分之一。这种本末倒置的做法，导致其科技含量饱受质疑。
在资金链紧绷的情况下，慕思管理层却展现出惊人的慷慨。2024年实施“10派10元”高分红方案后，2025年年中又推出“10派4.5元”预案。考虑到实控人王炳坤、林集永合计持股超76%，这些分红大部分落入管理层口袋。与此同时，公司却为子公司申请4.5亿元银行授信担保，现金流紧张程度可见一斑。
经销商体系的崩溃，成为压垮慕思的最后一根稻草。作为核心销售渠道，经销收入占比超74%，但线下专卖店数量在一年内净减少约400家。江苏、重庆等地经销商集体举报揭露了公司种种问题：强制门店四年翻新且物料必须高价采购、巧立名目罚款、强行压货等。这些“潜规则”导致加盟商亏损严重，纷纷选择退出。
2023年“辛巴带货事件”彻底撕裂了厂商与经销商的信任。当线下标价两万元的真皮软床在直播间以4980元出售时，全国经销商集体抗议。尽管慕思事后承诺暂停头部主播合作，但信任裂痕已难以修复。这场风波暴露出公司渠道管理的严重缺陷。
AI智能床垫被寄予厚望，却难以承担救市重任。2025年上半年该业务收入虽增长300%，但总额仅1.21亿元，占比不足5%。更糟糕的是，产品品控问题频发。消费者投诉称，价值八千多元的AI床垫出现皮面破损、床尾塌陷，甚至夜间发出电流声并自动震动。慕思将此解释为“自适应微调”，引发舆论嘲讽。
在睡眠经济蓬勃发展的背景下，慕思的转型方向本无过错。但科技标签不能仅靠营销包装，产品实力与渠道健康才是企业根基。当营收利润持续下滑、经销商集体反水、产品质量频遭质疑时，单纯依靠鸿蒙概念与高分红套现，恐怕难以赢得市场长期信任。这张标榜高科技的床垫，最终能否让消费者安心入睡，仍需打上问号。
