瑞银最新研究报告大幅上调了博通未来数年的营收及盈利预测，核心驱动因素在于AI算力需求的爆发式增长及关键合作协议的落地。报告将博通2027年TPU出货量预测从约600万颗提升至700万颗，同时上调2027财年营收至1949亿美元，较此前预测增长7%；2028财年营收预测上调至2484亿美元，增幅达8%。AI相关业务成为主要增长极，瑞银预计2027年博通AI业务营收将达1455亿美元，超出公司官方指引。
支撑这一预测的关键合作包括博通与谷歌签署的长期协议。该协议覆盖未来多代TPU产品及网络、机架级组件供应，期限延伸至2031年。此举缓解了市场对谷歌转向自研芯片的担忧——尽管联发科已开始量产TPU，但瑞银调研显示，多数投资者仍认为谷歌在协议期内将高度依赖博通。基于谷歌云平台（GCP）需求持续走强的判断，瑞银将GCP TPU支出预测大幅上调：2026至2028年分别调整为266亿、613亿和788亿美元，其中2027年预测值较此前提升33%。
从产品拆分来看，博通2027年TPU出货量预计达732万颗，主要由v7（Ironwood，N3制程）和v8ax（Sunfish，N3制程）驱动，出货量分别为405万颗和327万颗。瑞银指出，这两款产品将占据博通TPU业务的绝对主导地位，反映市场对高性能AI芯片的强劲需求。
另一重要合作进展来自博通、谷歌与AI初创公司Anthropic的三方扩展协议。根据框架，Anthropic将于2027年起获得约3.5吉瓦的TPU算力接入，前提是其商业运营持续成功。瑞银据此将Anthrophic相关TPU订单规模从400亿美元上调至近500亿美元，与模型中约530亿美元的营收预测基本一致。具体订单分布为：2026年250亿美元，2027年280亿美元。Anthropic同期披露的业务数据印证了这一趋势：其年化营收已突破300亿美元，较2025年底的90亿美元大幅增长；年合同价值超百万美元的客户数量从2月的约500家翻倍至1000家以上。新增TPU算力将全部部署于美国境内，加速其500亿美元AI基础设施投资承诺的落地。
瑞银对博通的财务预测进行了全面修订。2026财年营收预测维持1090亿美元不变；2027财年营收同比增速预期从67%提升至79%；2028财年营收预测上调至2484亿美元。每股盈利（EPS）方面，2027财年从21.14美元上调至22.56美元，2028财年从26.83美元上调至28.59美元。自由现金流预测同步上调：2027财年从970亿美元增至1021亿美元，2028财年从1323亿美元增至1412亿美元。
在估值模型中，瑞银采用分类加总法，对博通2027年软件业务自由现金流（420亿美元）适用12倍EV/FCF倍数，半导体业务自由现金流（726亿美元）适用26倍倍数，得出目标价475美元，与此前持平。这一估值反映了市场对博通AI业务长期增长潜力的认可，同时平衡了半导体行业周期性波动的影响。
