九毛九国际控股有限公司近期公布了2026年第一季度的运营数据，显示其旗下三大品牌门店数量持续收缩，较2025年末净减少24家，总门店数降至620家。其中，太二品牌门店数量为482家，怂火锅门店数量为59家，九毛九品牌门店数量为62家，均延续了收缩策略。
从经营数据来看，各品牌表现分化明显。太二自营门店在第一季度的翻台率为3.5次/天，环比提升0.5次/天，客单价为74元，中国内地同店日均销售额同比增长10.9%，增速由负转正。相比之下，怂火锅自营门店的翻台率为2.1次/天，客单价为108元，同店日均销售额同比下降19.9%；九毛九自营门店的翻台率为2.3次/天，客单价为58元，同店日均销售额同比下降11.3%。
回顾2025年，九毛九三大主力品牌的同店销售额均出现下滑，同比降幅分别为11.5%、16.5%和15.8%。受此影响，公司全年收入为52.33亿元，同比下降13.84%。为应对经营压力，九毛九主动调整门店网络，优化成本结构，同时加快海外布局步伐。
光大证券分析指出，2026年，在太二新模型店的带动下，九毛九的利润率有望显著改善。但由于2025年闭店数量较多，第一季度仍处于净关店状态，预计全年收入仍将承压。不过，随着新模型效应的全面释放和多业务的协同发力，公司业绩有望逐步修复并实现增长。
2025年，九毛九关闭了189家门店，仅新开26家餐厅，净减少163家，门店总数降至644家。其中，太二自营餐厅数量从2024年末的623家减少至477家，关店率超过23%。这一调整直接反映在收入端，太二全年收入同比下降15.7%至37.20亿元，占总营收的比重从72.7%降至71.1%。
面对酸菜鱼赛道红利消退的挑战，太二在2025年完成了全国门店活鱼切换，全面落地“鲜活”核心战略。同时，公司将部分门店升级为“新太二·鲜料川菜”，增加水煮鱼、辣子鸡等经典川菜，试图突破单一品类的增长瓶颈。截至2026年3月底，太二已在中国内地累计落地“鲜活”模式门店273家，覆盖81个核心城市。第一季度，“鲜活”模式门店及旧模式门店的同店日均销售额同比转正，带动太二在中国内地整体实现低双位数增长。公司计划在2026年内完成中国内地所有太二门店的全面调改。
从成本端来看，随着自营餐厅数量的减少，九毛九的各项成本均有下降。2025年，公司所用原材料及耗材减少14.0%至18.59亿元，员工成本减少11.7%至15.43亿元，使用权资产折旧减少15.2%至4.89亿元，物业、厂房及设备减值亏损从2024年的1.12亿元大幅收窄至2940万元，降幅达73.7%。
在利润端，九毛九受益于持有的股权投资于2025年在香港主板上市，录得按公平值计入其他全面收益1.05亿元。在成本优化和非经营性收益的拉动下，公司2025年净利润同比增加4.29%至5819.9万元。然而，若剔除非经营性因素，核心经营利润为1.38亿元，较2024年的2.52亿元下降45.2%，核心经营利润率从4.2%降至2.6%，主营业务仍未出现明显改善。
自2021年起，太二开始布局东南亚及北美市场，探索海外发展机会。但目前仍面临文化差异、供应链重建、运营成本高等挑战。2026年第一季度，太二在其他区域的同店日均销售额同比下降13.5%。公司解释称，这主要受到菜品结构调整导致顾客人均消费下降，以及部分境外地区外部市场环境变化的影响。
为稳固海外业务，九毛九将目光投向北美火锅赛道。2025年12月，公司宣布拟斥资4300万美元（约合人民币3.03亿元）增持北美自助火锅品牌Big Way Hot Pot的股权，持股比例从10%增至49%。该品牌在北美拥有21家门店，客单价在20至30美元，2024年净利润为98.4万美元，较2023年增长3.68倍。
值得注意的是，与九毛九2025年0.58亿元的净利润规模相比，3亿元的收购款并非小数目。此次押注北美火锅市场，公司不仅要与海底捞等直接竞争对手交锋，还需应对本土餐饮企业的竞争挤压。从长期来看，此次收购估值较高，投资回报周期较长，若北美餐饮市场波动或同店表现不及预期，可能导致公司投资收益未达预期。
