SK海力士一季度财报发布后，市场目光迅速聚焦于预期差。公司当季营业利润达37.6万亿韩元，与LSEG此前约37.9万亿韩元的高频预期基本持平。财报公布当日，股价盘中涨幅一度突破3%，表现略强于同期上涨2.3%的KOSPI指数。值得注意的是，在财报发布前，SK海力士年内股价已累计上涨近90%，市场对后续季度的关注度显著提升。
从财报数据来看，公司一季度业绩堪称亮眼：收入达52.5763万亿韩元，营业利润37.6103万亿韩元，净利润40.3459万亿韩元，营业利润率高达72%。这是公司收入首次单季突破50万亿韩元，营业利润和利润率均创历史新高，且这一成绩出现在传统淡季。公司解释称，AI基础设施投入扩大带动了HBM、高容量服务器DRAM模组及eSSD等产品的销售增长。
利润增长的质量尤为引人注目。数据显示，一季度收入较上一季度增加约19.75万亿韩元，营业利润增加约18.44万亿韩元——新增收入中近九成直接转化为营业利润。对于重资产型的存储企业而言，这种利润弹性实属罕见。营业利润率从上一季度的58%跃升至72%，高端产品占比提升、价格环境有利及供给格局优化共同造就了这份"锋利"的财报。
管理层对需求前景的判断超出单纯"HBM景气"的范畴。公司在公告中将需求逻辑从AI训练延伸至更频繁的实时推理，并明确指出内存需求基础正在向DRAM和NAND两端扩展。后续产品布局密集：LPDDR6、192GB SOCAMM2、321层QLC及eSSD等产品均被提上日程，显示出公司已构建起覆盖AI存储全链条的高盈利体系。
尽管业绩强劲，但市场预期仍未完全满足。37.6万亿韩元的营业利润虽足够亮眼，却未能进一步推高已处高位的市场预期。净利润高于营业利润的现象，也提醒投资者关注经营外项目对利润的增厚作用。真正反映经营强度的，仍是营业利润本身及72%的营业利润率指标。
市场对SK海力士的关注正转向业绩持续性。公司已明确2026年投资规模将显著高于2025年的30.2万亿韩元，重点投向M15X、龙仁园区基础设施及EUV设备。截至一季度末，公司现金及现金等价物升至54.3万亿韩元，有息负债降至19.3万亿韩元，形成35万亿韩元净现金储备。公司正推进约19万亿韩元的先进封装工厂投资，并计划在2027年前向ASML采购约11.95万亿韩元的EUV设备——利润正从利润表流向设备、封装及产能领域。
价格走势将成为影响高利润持续时间的关键因素。TrendForce数据显示，一季度部分DRAM合约价环比上涨近83%，部分NAND产品涨幅达约160%。有分析师预计，二季度后涨价斜率将放缓，但供给偏紧格局将持续至新产能落地。后续季度需重点观察利润率在高位维持时间，以及服务器DRAM和eSSD能否持续承接AI需求。
