国内保险科技领域迎来重要动态，独立AI保险科技服务商暖哇科技再度向港交所主板提交上市申请，摩根大通与汇丰担任此次上市的联席保荐人。这已是该公司继此前首次递表失效后的第二次尝试，其IPO进程备受市场各方关注。
暖哇科技在行业内颇具知名度，头顶“中国保险业最大的独立AI科技公司”光环。该公司成立于2018年10月，由卢旻与众安在线携手创立并共同管理。其核心业务聚焦于为保险机构提供承保与理赔全流程的智能化解决方案，依托“阿拉莫斯”承保系统与“罗布泊”理赔系统，能够提供智能核保、风险筛选、自动理赔以及反欺诈等一系列服务。
从业务规模来看，暖哇科技成绩斐然。截至2025年末，该公司已成功服务超过115家保险机构，覆盖国内前十大险企中的九家。累计处理的案件数量超过2.21亿例，服务的保险消费者超4400万人，累计促成的首年保费达130亿元。
在财务表现方面，暖哇科技呈现出营收增长与亏损并存的态势。2023年至2025年，其营收分别为6.55亿元、9.44亿元和10.24亿元，三年复合增长率达到25.1%，2025年营收更是首次突破10亿元大关，显示出业务规模持续扩张的势头。然而，同期净亏损分别为2.4亿元、1.55亿元和2.7亿元，三年累计亏损超过6.6亿元。尤其值得注意的是，2025年营收较2024年增长8.5%，但净亏损却同比扩大74%。不过，经调整净利润（非国际财务报告准则计量）在2023年至2025年分别为1852万元、5750万元和6055万元，经调整净利润率分别为2.8%、6.1%及5.9%。这种“账面亏损”与“调整后盈利”的巨大反差，主要源于向投资者发行的可转换可赎回优先股及可转换工具有关的金融资产的公允价值变动亏损，这类亏损并非实际经营损失，且上述优先股在上市后一般会被确认为权益。
从收入结构分析，2025年暖哇科技来自承保解决方案的收入为7.07亿元，占比69%。其中，用户运营收入4.36亿元，占比42.6%；承保风险管理收入2.35亿元，占比23%。来自理赔解决方案的收入为3.17亿元，占比31%。其中，理赔审核及调查收入2.19亿元，占比21.4%；增值健康管理服务收入6640万元，占比6.5%；理赔相关软件开发服务收入3215万元，占比3.1%。毛利率方面，2023年至2025年分别为58.3%、49.8%和47.2%，呈现逐年下降趋势，反映出在市场竞争加剧和技术投入加大的背景下，公司盈利能力面临一定压力。截至2025年底，暖哇科技的流动资产为7.87亿元，其中现金及等价物2.47亿元，流动负债为19.63亿元，净流动负债缺口超11亿元，凸显出公司对融资的迫切需求。
暖哇科技的商业模式以AI技术为核心，致力于重塑保险价值链。该公司定位为技术服务商，区别于依赖渠道佣金的传统保险中介，其定价模式主要以成果为基础，客户通常基于促成缴纳的保费及降低的赔付率向公司付费。在承保环节，“阿拉莫斯”系统集成了智能模块，结合外部大语言模型和垂直模型，实现整个承保流程的自动化。通过不断优化客户分析和问询筛选算法，该系统克服了传统人工方法的效率瓶颈，有效改善了客户触达和转化率。在理赔环节，“罗布泊”系统通过多智能体架构，覆盖从理赔报案、数据采集到AI审核与AI调查的全流程。系统借助智能识别、规则推理与异常检测，帮助保险公司提升理赔的自动化与可解释性，同时有效识别欺诈与不合规案件。
当前，保险行业正经历数字化转型，AI技术在其中的作用日益凸显。随着利率持续走低，寿险业务利差损压力增大，健康险业务成为险企重点布局领域。AI技术的应用能够显著提升运营效率、降低赔付风险，成为险企应对市场竞争的关键工具。行业趋势显示，AI已从保险行业的“辅助配角”转变为“战略主角”。多家大型险企纷纷将AI提升到战略高度，中国平安联席首席执行官郭晓涛明确表示“AI不是选择题，而是必答题”，中国太保将“AI +”列为未来三大战略之一，中国人保与中国人寿也在积极争夺AI制高点。这种战略转向在人才市场也有所体现，在近期招聘中，保险业的“AI含量”显著提升。
暖哇科技在发展过程中也面临诸多风险，其中客户集中度过高是最为显著的问题。据相关数据显示，2023年至2025年，该公司来自前五大客户的营收分别占同期营收的82.9%、78.9%和60.3%，虽然集中度逐年下降，但仍处于较高水平。更为关键的是，第一大股东众安在线同时也是第一大客户。2023年至2025年，暖哇科技来自众安在线的收入分别为4.05亿元、4.27亿元和4.43亿元，占总营收的比重分别为61.8%、45.2%和43.3%，虽逐年下降，但仍接近半数。这种深度绑定关系体现在多个层面：股权结构上，众安在线持股31.65%，与创始人卢旻并列第一大股东；管理层方面，众安在线原董事长欧亚平之子欧晋羿担任暖哇科技非执行董事；业务层面，众安在线不仅是最大客户，还是主要供应商之一。随着头部险企纷纷加大AI投入，保险科技市场竞争日趋激烈，中国太保明确表示今年AI投入将比去年翻一番，未来两年投入预算复合增长率不低于40%，这也给暖哇科技带来了不小的竞争压力。
