近日，迎驾贡酒公布2025年财报及2026年一季度业绩报告，数据呈现先抑后扬态势。2025年全年，公司实现营业收入60.19亿元，同比下降18.04%；净利润19.86亿元，同比减少23.31%，这是其上市以来首次出现营收与利润双降。不过，2026年一季度业绩出现转机，营收达22.3亿元，同比增长8.91%；净利润8.346亿元，微增0.73%。尽管增速有限，但与2025年同期营收下滑12.35%、净利润下降9.54%相比，已显著改善。
资本市场对这份成绩单给予积极回应。财报发布后的首个交易日，迎驾贡酒股价涨停，截至最新收盘，4月以来累计涨幅超16%，显示投资者对其复苏态势的认可。这一表现与白酒行业整体低迷形成对比，凸显其业绩回暖的特殊性。
从经营数据看，迎驾贡酒多项指标释放积极信号。2026年一季度合同负债为5.322亿元，较2025年同期的4.565亿元增长16.6%，反映经销商打款意愿增强；经营活动现金流净额达11.35亿元，同比激增129.02%，表明销售回款能力大幅提升。这些变化与渠道库存优化直接相关。
业绩反转的背后，是公司主动调整战略的结果。面对2024年下半年白酒消费市场降温、渠道库存高企的困境，迎驾贡酒未像多数酒企那样向经销商压货，而是自2024年三季度起下调业绩目标，严控发货节奏，通过近一年半的库存出清，使渠道压力显著缓解。2026年春节前，经销商平均库存降至1.5个月，低于上年同期的2个月，为后续销售增长奠定基础。
市场布局调整是另一关键因素。2025年，公司收缩省外战线，省内营收占比提升至75%，同时优化渠道结构：省外经销商净减少33家，省内净增加26家。这一策略在2026年一季度显现成效，省内市场收入同比增长10.97%，省外市场下滑幅度收窄至1.37%，业绩分化趋势得到遏制。
然而，迎驾贡酒的复苏之路仍面临多重挑战。行业层面，白酒市场仍处于下行周期，竞争格局持续分化。2026年一季度，高端酒企保持增长，区域龙头如迎驾贡酒凭借基地市场实现正增长，但部分次高端及中小酒企仍受困于需求疲软、库存高企等问题。东吴证券研报指出，行业库存出清和筑底阶段可能延续至二季度。
省内竞争压力同样不容忽视。安徽作为白酒消费大省，聚集了古井贡酒、口子窖、金种子酒等四家上市企业。其中，古井贡酒以绝对优势领跑，2025年前三季度营收达164.2亿元，是迎驾贡酒全年营收的近三倍。在100-300元价格带，古井贡酒的古5与迎驾贡酒的洞6直接竞争，后者虽曾在合肥市场占据超60%份额，但面临前者持续挤压。目前，古井贡酒在安徽市场的占有率约38%，迎驾贡酒仅为13%。
产品布局方面，迎驾贡酒核心单品集中在大众价格带，而全国性名酒通过“以价换量”策略下压市场，对其形成冲击。2025年，其中高档白酒营收同比下滑超10亿元，显示高端化进程受阻。财务层面，存货压力依然突出。2026年一季度存货规模达51.43亿元，占流动资产比例近50%，尽管较2025年末减少约8000万元，但高库存仍可能制约资金周转效率。
