白酒行业正经历深度调整，作为安徽白酒龙头企业，古井贡酒近期披露的财务数据引发市场关注。2025年财报显示，公司全年实现营业收入188.3亿元，同比下降20.13%；净利润35.49亿元，同比降幅达35.67%。进入2026年一季度，业绩下滑态势仍未扭转，当季营收74.46亿元、净利润16.07亿元，分别较上年同期减少18.59%和31.03%。值得注意的是，这已是公司连续四个季度出现营收净利润双降，与2025年一季度尚能保持双位数增长的态势形成鲜明对比。
从区域市场格局观察，古井贡酒在安徽省内仍保持绝对优势。2025年营收规模达188.3亿元，是省内第二名迎驾贡酒同期60.19亿元营收的三倍有余。但行业下行周期下，渠道压力持续显现。2026年一季度合同负债降至23.05亿元，较上年同期减少13.69亿元，反映出经销商打款意愿明显降低。为激活渠道活力，公司自2025年起将传统"盘中盘"模式升级为"三通工程"，通过精细化网点布局和消费者培育提升终端动销，同时对重点城市实施直营化管理。不过从当前数据看，渠道改革成效尚未充分释放。
产品结构调整面临严峻挑战。作为核心产品的年份原浆系列，2025年上半年虽通过降价促销实现收入109.6亿元，但吨价同比下降8.3%。全年该系列营收进一步下滑至145.9亿元，销量减少10.4%的同时吨价再降10%，毛利率缩水1.3个百分点。价格倒挂问题尤为突出，定位次高端的"年份原浆古20"出厂价约550元/瓶，终端零售价却跌破500元，经销商利润空间被严重压缩。主品牌古井贡酒同样承压，2025年营收19.2亿元，吨价下滑17.4%，毛利率骤降7.6个百分点至50%。黄鹤楼及其他品类营收也出现20.2%的同比下滑。
面对主力产品疲软态势，公司加速布局新产品矩阵。2025年推出26度低度版古20瞄准年轻消费群体，复刻经典的老瓷贡、老玻贡锁定50元大众口粮酒市场，还跨界推出古井神力酒、草本威士忌等创新产品。但新品培育需要时间沉淀，从全年数据看尚未形成有效业绩支撑。电商渠道成为少有的亮点，2025年线上业务同比增长30.65%，京东、抖音等平台带动年份原浆礼盒系列实现约20%的逆势增长。
行业周期规律为古井贡酒带来转机预期。自1999年以来，白酒行业大致以四年为周期波动，本轮调整始于2022年已持续四年。从区域经济支撑看，安徽省2024年GDP突破5万亿元，规模以上工业增加值增长9%领跑全国，为白酒消费提供坚实基础。古井贡酒华中地区营收占比高达88.4%，区域市场稳定性成为重要优势。公司管理层已采取多项应对措施，包括2025年三季度放松回款要求、聚焦渠道健康度，同时构建"高端树品牌、大众走销量"的全价位产品体系，第八代古井贡酒与老瓷贡光瓶酒的回归有效填补了中低端市场空白。
