硬质合金作为工业制造领域的核心基础材料，被广泛应用于装备制造、消费电子、汽车制造、新能源及航空航天等高端产业，其性能直接影响下游工具、模具等产品的质量，因此被业界称为“工业的牙齿”。昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司（以下简称“长鹰硬科”）正是这一细分领域的深耕者，其主营业务涵盖硬质合金及工具的研发、生产与销售，产品矩阵覆盖棒材合金、切削工具合金、耐磨工具合金等140余个牌号、21万余种规格，并延伸至数控刀片、工程截齿等高附加值工具领域。
根据中国钨业协会统计，2022年至2024年期间，长鹰硬科硬质合金产量连续三年位居国内第五，行业地位稳固。其客户群体既包括山特维克、名古屋精工等国际工具巨头，也涵盖三一集团、恒成工具等境内知名企业，形成了覆盖全球高端制造的供应链网络。财务数据显示，2023年至2025年，公司营业收入从8.81亿元稳步增长至12.16亿元，归母净利润由0.74亿元提升至1.25亿元，毛利率维持在22%至23%区间，展现出较强的盈利韧性。
2026年上半年，公司迎来业绩爆发期，预计营收规模达12.15亿至13.43亿元，同比增长147.9%至174%；归母净利润预计实现3.17亿至3.87亿元，同比激增872.43%至1088.52%。这一跨越式增长主要得益于四大因素：下游航空航天、新能源等领域需求持续扩张；碳化钨等核心原材料价格大幅上涨；行业低端产能加速出清；以及公司前期储备的低成本库存释放利润空间。以碳化钨粉为例，其价格从2025年初的310元/千克飙升至2026年4月的1890元/千克，涨幅超过500%，直接推高产品售价——硬质合金单价从435.15元/千克升至499.69元/千克，数控刀片价格亦从517.33元/千克涨至621.58元/千克。
原材料价格剧烈波动既带来机遇，也暗藏风险。长鹰硬科通过签订长期采购合同锁定部分原料成本，截至2026年3月末，公司存货平均成本为563.43元/千克，远低于市场价2022.12元/千克，这种成本优势使其毛利率在2026年一季度跃升至44.83%。然而，这种红利具有时效性：一旦低价库存消耗殆尽，公司生产成本将回归市场水平，毛利率可能骤降至5.82%；若原材料价格大幅回落，高成本存货还将面临减值压力。数据显示，公司存货账面价值从2023年末的2.27亿元攀升至2025年末的5.95亿元，占流动资产比例达39.16%，资金占用压力显著。
供应链集中度过高进一步加剧经营风险。报告期内，公司向前五大供应商采购金额占比始终超过60%，其中中钨高新、厦门钨业等六家企业既是主要原料供应商，又是硬质合金领域的直接竞争对手。这种“既供原料又抢市场”的双重关系，可能导致供应商为强化自身竞争优势而限制原料供应，对公司生产计划构成潜在威胁。经营活动现金流持续恶化，从2023年的0.42亿元降至2025年的-3.06亿元，反映出公司为应对原料涨价大幅增加备货，资金周转效率下降。
长鹰硬科的股权结构呈现明显家族特征。创始人黄启君、陈碧夫妇通过直接及间接方式合计控制68.55%股份，为公司实际控制人。黄启君作为东北大学材料与化工专业在读博士，拥有河源富马等企业技术管理经验；陈碧则深耕销售领域多年。另外两位创始人阳铁飞、戴新光分别持股16.63%和8%，但未被认定为共同实际控制人。公司解释称，二者持股比例与实控人差距较大，且不参与核心决策，2021年为专注生产管理和技术研发，主动辞去董事、监事职务，但仍通过股东会行使权利。
资本运作方面，长鹰硬科曾于2023年冲击上交所主板，后因财务指标未达新规要求于2024年撤回申请。2025年，公司转战北交所并引入工业母机基金、昆山高新创投等战略投资者，目前三者分别持有2.78%、3.02%和1.02%股份。值得注意的是，公司与投资者签订对赌协议，承诺若未能在2028年12月31日前完成合格上市，将触发股份回购条款。这一安排既彰显投资者信心，也为公司上市进程增添紧迫性。
从技术储备看，长鹰硬科已形成140余个硬质合金牌号的产品体系，在耐磨性、抗冲击性等关键指标上达到国际先进水平，其数控刀片产品成功替代部分进口品牌，在3C加工、汽车零部件等领域实现规模化应用。此次IPO募资将投向年产1800吨高端硬质合金制品项目及研发中心建设，旨在突破超细晶粒合金、高熵合金等前沿技术，巩固在航空航天、光伏钨丝等高端市场的竞争优势。
