港股市场正迎来以人工智能为核心的IPO新周期。与去年硬科技企业扎堆、A股双重上市的热潮不同，今年人工智能企业成为港股IPO的主力军，市场对这类企业的估值容忍度和参与热情显著提升。多家AI公司市值突破千亿大关，包括大模型厂商智谱、MiniMax，以及芯片企业天数智芯、壁仞科技等。迅策科技年内股价一度暴涨500%，跻身千亿市值行列。
尽管这些企业的营收和利润规模尚不突出，但市场更关注AI商业化从预期走向现实的转变。算力、数据和模型与实际需求的深度绑定，推动市场对未来业绩的定价前移。在此背景下，工业AI领域头部企业加速冲刺资本市场，思谋科技等企业的递表不仅拓展了港股AI版图，也引发了对工业AI实际价值的深度思考：在大模型和芯片企业享受千亿市值的同时，工业AI的IPO热潮能兑现多少实际价值？
制造业智能化转型的核心在于将AI引入生产流程，这一趋势由人口结构变化和劳动力成本上升驱动。企业通过机器替代人工、算法提升良品率的需求从可选项变为刚需。调研显示，59%的制造商已开始规模化部署AI，但多数应用集中在局部检测、预测维护等标准化场景，工艺控制、排产优化等核心环节的渗透仍有限。这导致国内工业AI企业营收普遍卡在亿元级别，仅有少数头部企业突破10亿规模。
工业产线对确定性的严苛要求、大模型“概率输出”的特性，以及数据碎片化和安全担忧，构成了AI落地深水区的主要障碍。因此，AI突破率先发生在基础设施完善、自动化程度高的高端制造领域。半导体、汽车、能源动力等行业因具备更好的数据基础和工程化能力，成为AI采用率领先的领域。这些行业也更倾向于用AI解决复杂生产与研发问题。
随着头部行业规模化部署，工业AI商业模式从定制化项目向可复制的规模化交付转变，“智能即服务”模式逐步落地。尽管这种规模化仍依赖头部客户和特定场景，但市场空间广阔。头部企业收入增长成为最直接的信号：思谋科技2025年营收达10.86亿元，服务客户超730家，前五大客户收入占比从39.3%降至22.0%，客户结构趋于分散。其规模化落地集中在消费电子、新能源、精密制造等高端领域，客户包括特斯拉、立讯精密等头部企业。
在工业价值链中，生产制造环节是AI最易兑现价值的领域，效率提升和成本下降可直接转化为利润。但当前多数工业AI部署仍停留在“检测-告警”层面，难以进入产线核心环节。要真正改写良品率和效率曲线，AI需从“眼睛”升级为“手”，具备直接调用设备、调整参数、执行动作的能力。这正是“工业AI智能体”的核心价值。
工业AI智能体是能在工业场景中完成“感知-推理-执行”闭环的AI系统，以大模型为核心，结合行业数据和业务流程，既可理解生产问题，也能调用系统或设备完成任务。其形态包括大模型、工业软件系统、机器人或软硬件一体方案。例如，在手机主板贴片产线中，传统AI仅能提示虚焊率异常，而工业AI智能体可自动调整锡膏厚度和回流焊温度，并将新参数固化到产线控制系统，全程无需人工介入。
海外厂商在工业AI智能体领域形成共识但路径各异：西门子推出软件型工程智能体Eigen，参与工程配置与控制逻辑生成；ABB从硬件机器人切入，将AI能力嵌入执行端；Cognex在机器视觉设备中融合AI，提升感知与局部决策能力。国内厂商则更倾向软硬一体的全栈推进，思谋科技已搭建“AI基础设施-大模型和通用工业平台-边缘感知与机器人终端”的全栈体系，其搭载工业多模态大模型的机器人产品成为增长核心。
财务数据印证了这一趋势：思谋科技2023-2025年营收从4.85亿元增至10.86亿元，复合增速约50%；工业AI智能体收入占比从62.4%升至78.5%，机器人业务收入占比从29.0%升至40.1%，2025年达4.36亿元，复合增速超70%。单客户价值也从2023年的182.6万元升至2025年的363.0万元，反映客户接受度和部署深度的同步提升。
对国内工业AI企业而言，现金流质量是支撑长期投入的关键。该赛道长周期、高投入的特性，要求企业持续进行软硬件研发，并积累垂直行业的工艺与场景知识。当前参与者主要分为海外传统工业巨头和本土创业公司，前者依赖传统业务现金流，后者则依赖融资和商业化能力。思谋科技作为国内市占率5.8%的头部企业，其财务表现成为资本市场评估赛道的重要样本。
招股书显示，思谋科技账面净亏损从2023年的5.46亿元扩大至2025年的9.91亿元，但主要源于非现金项目：优先股公允价值变动（2025年负2.39亿元）和股份支付费用（4.75亿元）。剔除这些因素后，其经调整净亏损从3.9亿元收窄至2.7亿元。规模效应的释放更为关键：随着销售规模扩大，硬件采购议价权提升，软件边际成本降低，毛利率从30.5%升至37.3%；经调整期间费用率从113.6%降至64%，前端毛利率提升与后端费用率下降共同推动亏损收窄。
一级市场对工业AI的押注持续升温。AI与机器学习在工业板块风险投资中的占比从2020-2022年的约14%提升至2025年上半年的38%。但二级市场的定价逻辑更为严苛：港股虽在全球AI行情中表现出对“大模型+机器人”叙事的包容性，但长期估值支撑仍需基本面验证。灼识咨询预计，2025-2030年全球工业AI智能体复合增速将达35%，头部企业历史营收复合增速超50%且亏损收窄，但市场更关注递表后增长与减亏趋势的持续性。
具体而言，市场将审视三个问题：增长能否从头部客户渗透至中型制造商；亏损收窄是否基于真实造血能力；规模效应能否转化为硬性财务指标并在上市后持续兑现。谁能率先解答这些问题，谁就能在IPO浪潮中真正兑现价值。这场考验充满挑战，但也孕育着前所未有的机遇。
