一场历时近半年的控制权更迭在资本市场落下帷幕。百花医药近日发布公告称，股份过户登记手续已全部完成，公司控股股东正式变更为金华市聚新企业管理合伙企业，实际控制人随之变更为金华市国资委。米氏家族三人合计持有的20.68%股份以8.87亿元的价格完成清仓转让，这场交易虽未在并购市场掀起巨浪，却折射出中国CRO行业深度调整期的典型交易逻辑。
回溯至2016年，这家以商贸起家的老牌企业通过收购南京华威医药切入CRO赛道，试图在医药研发领域寻找新增长点。然而转型之路充满坎坷，华威医药连续两年商誉减值超15亿元，直接将上市公司拖入亏损深渊。2019年，新疆"华凌系"创始人米恩华以5.4亿元接盘19.86%股权，成为控股股东时，市场曾对这家企业的重生寄予厚望。但近七年的经营数据显示，公司归母净利润呈现剧烈波动，2025年营收仅微增0.66%，经营活动现金流却骤降62.11%，应收账款同比激增54.06%。
米氏家族的退出计划早有端倪。2025年底首次筹划控制权变更时，因交易双方未就核心条款达成一致而告吹，复牌后股价连续两日跌停。两个多月后，交易以惊人速度重启，新控股方金华聚新以11.19元/股的价格接盘全部股份，较停牌前市场价溢价9.96%。值得关注的是，米氏家族二代2024年刚被增补为实控人，此次却与父母共同选择全身而退。尽管账面盈利约3.5亿元，但考虑到七年持有周期，这个年化回报率在资本市场并不突出。
这场交易的买方逻辑与卖方困境形成鲜明对比。金华市将生命健康产业列为重点发展领域，2024年产业规模已达354.3亿元，集聚了尖峰药业、金华康恩贝等医药制造企业。然而产业链存在明显短板：当地具备化学药生产能力，却长期缺乏药物研发服务环节。百花医药旗下华威医药、礼华生物构建的全链条CRO服务体系，恰好能填补这个结构性空白。其手性合成、缓控释制剂等技术平台，以及覆盖药物发现到注册申报的完整能力，成为吸引国资入场的关键因素。
10%的溢价水平在CRO行业并购中处于合理区间。横向对比显示，2026年上半年行业并购案中，奥浦迈收购澎立生物、台州资本控股和泽医药等案例的溢价幅度均高于百花医药。从估值时点看，交易定价基于停牌前已上涨19.62%的股价基础，未对市场波动进行重新议价。对于米氏家族而言，这个溢价幅度既包含首次转让失败后的被动折价，也体现新买家入场后的博弈结果，最终形成双方都能接受的交易方案。
