连锁火锅品牌巴奴国际控股有限公司近日第三次向港交所递交招股书，此次更新主要补充了2025年全年经营及财务数据。该品牌自2001年在河南安阳开设首家门店以来，已发展为以毛肚、菌汤为特色的品质火锅代表，目前采用全直营模式运营。根据第三方机构统计，按2025年收入计算，巴奴在中国品质火锅市场占有率达3.6%，位居行业首位，在整个火锅市场排名第二。
财务数据显示，巴奴近三年营收保持增长态势。2023年至2025年分别实现收入21.12亿元、23.07亿元和28.46亿元，其中2025年同比增长23.4%。这主要得益于门店网络扩张，年末门店总数从2024年的144家增至180家。不过顾客人均消费持续下滑，2025年已降至139元，较2024年的142元进一步减少。净利润方面，2023年扭亏为盈后保持增长，2025年达2.06亿元，同比增长67.5%，净利率提升至7.2%。但原材料成本、员工支出及资产折旧等开支的增加，对利润增长形成一定制约。
与港股上市公司海底捞相比，巴奴规模仍存在较大差距。2025年海底捞实现营收432.25亿元，但年内利润同比下滑14%至40.42亿元。截至年末，海底捞全球门店总数达1383家，其中自营门店减少51家至1304家，加盟门店则增加66家至79家。这种差异化的扩张策略，反映出两家企业在市场定位和运营模式上的根本区别。
门店运营数据显示，巴奴同店销售额在2023年至2024年下降9.9%，主要受人均消费下滑和客流量减少影响。2025年情况有所改善，同店销售额增长4.8%，这得益于翻台率从3.3次/天提升至3.7次/天。公司表示，产品品质升级、会员数字化运营强化以及部分门店延长营业时间，是推动业绩回升的关键因素。截至招股书披露日，巴奴直营门店已增至200家，较2023年初增长132.6%，其中80%位于二线及以下城市。
在品牌布局方面，巴奴曾尝试孵化超岛、桃娘等子品牌，但相关门店已全部终止运营。目前所有门店均采用单一品牌策略，聚焦核心业务发展。招股书特别提及，公司在天使轮和A轮融资中向投资者授予了赎回权，若未能在2029年12月1日前完成合格上市，投资者有权要求按8%年回报率回购股权。截至2026年4月30日，相关赎回负债余额约3.263亿元。
人力资源方面，巴奴员工成本连续三年上升，2025年达9.33亿元，占总收入32.8%。员工结构呈现"正式+兼职+外包"的复合模式，截至2025年底，正式员工2106人，兼职员工4127人，另有6499名外包人员主要承担门店运营工作。这种用工模式在餐饮行业较为常见，有助于企业灵活应对业务波动。
招股书同时披露了合规风险：2023年至2025年，公司因员工流动率高、部分员工不愿承担个人缴费等原因，未能足额缴纳社会保险及住房公积金，欠缴金额分别为120万元、70万元和80万元。虽然目前未因此受到行政处罚，但根据中国法律，公司可能面临补缴款项、滞纳金及罚款等处罚。这一潜在风险可能成为监管机构关注的重点之一。
