随着大模型技术在产业端的深度应用，AI推理需求在多场景落地中持续扩张，作为AI交互基础单元的词元（Token）经济价值日益凸显，催生出独立的词元供应赛道和全新产业形态。近日，国内独立词元供应平台硅基流动向港交所递交招股书，其财务数据折射出行业高速发展背后的成本压力与盈利挑战。
据弗若斯特沙利文统计，全球AI市场规模从2021年的2.2万亿元跃升至2025年的5.9万亿元，年复合增长率达27.6%，预计2030年将突破26.3万亿元。中国词元市场增长更为迅猛：2024年吞吐量约142.5万亿次，2025年激增至2426.3万亿次，同比增长1602.6%；2026年预计达5亿亿次，2030年更将攀升至5320亿亿次，2025-2030年复合增长率高达638.3%。这一爆发式增长源于AI模型能力升级推动使用场景从单次问答向复杂任务拆解、多模态交互等方向延伸，推理调用频次、上下文长度和任务复杂度同步提升。
在AI产业链中，词元供应平台属于系统软件层，承担模型部署、推理执行、算力编排等核心功能。硅基流动招股书指出，当前芯片架构多元、模型迭代加速、部署需求分化，推动产业链专业化分工。平台通过多芯片适配调优和推理引擎优化，提升单位算力产出效率，成为连接算力供给与AI应用的关键环节。然而，芯片制造、数据中心建设等上游环节受物理条件限制，算力规模竞争已从单纯扩张转向异构资源高效转化，词元供应稳定性成为AI应用落地的核心要素。
财务数据显示，硅基流动2024年营收734.6万元，2025年增至5533万元，同比增长超6倍。但成本攀升速度更快：销售成本从445.2万元跃升至6863.2万元，导致毛利率由39.4%转为-24%，出现毛损。2024年净亏损8191.5万元，2025年扩大至3.45亿元，其中研发开支占比最高——2024年投入6447.5万元，2025年增至2.09亿元，占营收比例达378.1%，主要用于新模型适配、推理技术迭代和算力编排系统开发。公司解释称，亏损源于AI基础设施扩张期的高额投入，包括算力布局、研发投入及股份支付等非现金开支。
这种“高增长、高亏损”模式在AI行业具有普遍性。已上市的智谱2025年营收7.24亿元，同比增长131.9%，但净亏损达47.18亿元，研发开支31.8亿元超营收4倍；MiniMax同期营收7903.8万美元，净亏损却高达18.72亿美元，经调整净亏损2.51亿美元。垂直领域企业同样面临挑战：中科闻歌2025年营收4.05亿元，研发占比46.3%，净亏损1.66亿元；数说故事2025年营收5.03亿元，2026年一季度营收7965万元，但单季度净亏损达1.44亿元。
行业专家分析，AI企业盈利需依赖技术迭代与规模效应的协同作用。当前资本化浪潮为企业提供了技术积累和场景探索的资金支持，随着边际成本下降和规模效应显现，行业盈利拐点有望逐步到来。但短期内，如何平衡研发投入与成本控制，仍是所有参与者必须面对的核心课题。
