在经历连续七个交易日的股价下滑后，SpaceX终于迎来转机。7月21日，其股价盘中一度攀升8.4%，最终以3.08%的涨幅收于123.54美元。此前，该公司市值从6月中旬的近3万亿美元骤降至约1.57万亿美元，股价跌幅显著。尽管如此，麦格理仍维持对SpaceX的“跑赢大盘”评级，认为市场低估了其在人工智能和基础设施领域的长期潜力。随着首份季度业绩即将公布，估值修复、空头回补以及市场对星舰新一轮试飞的期待，共同推动了此次反弹。
北京时间7月24日，SpaceX计划进行星舰第13次飞行试验。此前，7月16日的发射尝试因部分发动机未能正常启动而中止。当时，超重助推器底部的33台猛禽发动机启动点火程序后，箭上系统检测到异常并自动关闭全部发动机，火箭未离开发射台。这一事件发生在SpaceX上市刚满一个月、股价连续回调的敏感时期，引发市场关注。不过，将市值回撤归因于单次发射中止显然过于片面，上市初期涨幅过快、首份财报和股份解禁临近等因素，同样促使投资者重新审视公司的财务表现。
市场情绪的变化已显而易见。上市前，投资者愿意为SpaceX的未来支付溢价；上市后，他们开始要求公司用具体的工程进度证明，星链V3、登月和太空算力等愿景的实现时间。此次第13次飞行试验，正是检验SpaceX能否将技术数据转化为工程改进的关键节点。
第13次试飞的意义远不止于“再试一次”。今年5月22日的第12次飞行试验中，星舰V3构型首次亮相，但上升过程中超重助推器和星舰飞船各有一台发动机提前停止工作。返程点火时，助推器的5台猛禽发动机未能按计划重新启动，最终以较高速度落入海中。美国联邦航空管理局（FAA）调查后认为，助推器返回失败可能涉及两个原因：上升阶段的热环境影响了推进系统部件，发动机报警系统参数设置存在问题。FAA接受了SpaceX提出的整改措施，并于7月13日允许第13次试飞继续推进。
第13次试飞的核心任务是验证第12次飞行暴露的问题是否得到解决，包括推进系统部件的热环境耐受性、发动机报警参数的准确性以及返程点火的可靠性。7月16日的发射中止为试验增添了变数，SpaceX随后更换了两台猛禽发动机，并将试飞推迟至7月23日。对于一款仍在试验阶段的火箭而言，暴露问题并不意外，关键在于同类问题是否反复出现，以及每次飞行能否在上一轮数据的基础上取得实质性进展。
此次试飞面临三重考验。首先是动力系统的全面验证。超重助推器需经历起飞、级间分离、翻转和返程点火，星舰飞船则要完成上升、发动机太空环境重启、再入和终端姿态控制。不同阶段的推进剂状态、热环境和飞行姿态差异巨大，发动机必须与推进剂供应、箭体结构、热控和飞行控制系统持续协同。多机并联虽能提供大推力和故障冗余，但也增加了点火时序、推力一致性和振动传递的难度。单台发动机性能达标只是基础，多台发动机在全任务周期内的协调工作才是决定火箭能否高频复用的关键。
第三重考验是再入和热防护。如果星舰能够部署载荷却无法稳定返回，它仍是一枚成本高昂的消耗型火箭。SpaceX设想中的成本优势建立在全箭重复使用的基础上，而热防护耐久性、姿态控制精度和结构承载能力都需要通过连续飞行验证。此次试飞中，20颗V3卫星中有6颗安装了摄像设备，用于从外部观察飞船的热防护系统。SpaceX还在部分隔热瓦上设置白色标记并测试不同的安装方式，说明再入热防护仍是星舰实现稳定复用的主要难题之一。
星舰的每一次试飞都牵动着资本市场的神经。第13次试飞成功，并不意味着SpaceX股价必然上涨；出现异常，也不会让公司基本面立即恶化。当前，SpaceX的商业发射主要依赖猎鹰9号，现有星链网络也在持续扩张。然而，其万亿美元估值不仅包含今天的猎鹰9和星链，更包含对星链V3、全复用运输、载人登月、深空探索和轨道AI算力的长期预期。这些业务几乎共享同一个前提——星舰必须投入使用。
SpaceX在招股材料中明确表示，如果星舰无法按预期完成开发和规模化部署，或者无法达到足够的发射频率、复用能力和运载水平，V3卫星部署、下一代直连手机业务以及轨道AI算力基础设施都可能受到影响。猎鹰9号支撑着SpaceX当前的发射体系，星链构成商业基本盘，而星舰则承载着估值中最昂贵的未来。星舰一旦实现高频、低成本发射，星链网络、登月运输和轨道算力都将获得新的扩张空间；反之，这些业务的兑现时间也会随之延后。
进入公开市场后，发射中止、监管调查、试飞延期和整改进度都会成为影响投资者判断的信息。星舰的推进速度，也关系着市场如何评估SpaceX未来的增长空间。对于第13次试飞，资本市场真正关心的是已暴露的问题是否得到解决，星舰是否在一轮轮试飞后逐渐接近实际使用。如果火箭顺利完成V3卫星释放、飞船发动机重启、再入和受控溅落，SpaceX将获得一次接近完整的V3构型验证；如果上升飞行和卫星释放顺利完成，返回阶段仍有波折，这次任务同样具有明确价值，至少说明星舰开始具备真实载荷的部署能力。相对不利的结果是发动机启动问题再次在发射台复现，或者飞行中重复出现第12次的推进系统异常，那可能意味着问题并不局限于个别发动机，SpaceX还需要重新检查推进剂系统、热环境、报警逻辑或硬件一致性，后续试飞节奏也可能因此放缓。
SpaceX已依靠猎鹰9号建立起全球最高频的商业发射体系，也把星链发展为拥有上千万用户的卫星互联网网络。接下来能否打开新的增长空间，很大程度上取决于星舰何时成熟，何时能够承担V3卫星部署、登月运输和轨道算力基础设施建设。北京时间7月24日的试飞不会决定SpaceX的命运，也无法决定第二天股价的涨跌，但它会影响市场如何判断这家市值约1.6万亿美元的公司还要多长时间才能走到自己描述的未来。市场依然愿意为梦想支付溢价，只是从现在开始，它也会为梦想兑现所需要的时间定价。
