尽管AI业务表现亮眼，但其扩张带来的资本压力同样显著。本季度SpaceX总资本开支达183.69亿美元，其中约158.28亿美元投向AI领域，占比高达86%。这笔支出是当季AI收入的六倍多，甚至超过公司整体季度营收的两倍。市场对此反应复杂，财报发布后股价先涨后跌，最终收跌逾6%，持续低于135美元的发行价。
AI业务的收入增长主要得益于“AI解决方案和基础设施”板块，单季收入达21.94亿美元。公司透露，新签云服务协议带来16亿美元新增收入，已签不可取消合同总额达141亿美元。主要客户包括Anthropic和Google，这两家科技巨头成为SpaceX算力租赁业务的核心支撑。
然而，AI业务的盈利前景仍不明朗。本季度AI部门营业亏损约12.6亿美元，虽优于部分分析师预期，但距离盈利仍有差距。公司当季折旧摊销达28.48亿美元，其中AI业务占18.85亿美元。随着算力规模持续扩张，未来折旧、维护和能源成本将进一步攀升，对利润率构成压力。
SpaceX的算力扩张计划堪称激进。截至6月底，公司总算力供电负荷达1.4GW，较一季度增长40%，较去年同期翻三倍。马斯克在电话会议中表示，公司目标到明年年底实现20GW的电力及散热配套容量，即使延期也大概率接近15GW。这一目标需要大规模采购GPU服务器、建设配套电厂和散热设施，短期内资本开支难以放缓。
市场对SpaceX的做空情绪升温。据S3 Partners估算，做空仓位约2.06亿股，占可公开交易股份的32%。马斯克在社交平台警告做空者，称长期维持大额空头头寸的机构“存活概率极低”，但未能阻止股价下跌。投资者担忧，AI业务的高增长能否持续，以及客户能否消化不断扩张的算力供给。
财报还显示，SpaceX的日常运营成本中，研发支出占比最高，达21.78亿美元，主要用于训练Grok系列模型和开发AI算力调度软件。公司正从自用算力基础设施转型为对外出售算力的云服务商，但这一转型需要平衡短期亏损与长期市场地位的争夺。
马斯克在电话会议中强调，SpaceX已承诺仅使用英伟达GPU，因其性能最优。这一表态与他在社交平台点赞旧照片的行为形成微妙对比，引发市场对硬件供应商选择的猜测。随着算力规模扩张，单位建设成本和运营成本能否下降，将成为决定AI业务盈利能力的关键因素。
